본 연구는 최근에 소개된 Dickinson(2011)의 방법론을 이용해서 기업수명주기를 측정하고, 이러한 기업수명주기가 이익반응계수(이하 ERC)에 미치는 영향을 분석하고자 하였다. 도입기와 성장기 기업은 성숙기 기업에 비해 이익지속성이 낮고 상향이익조정을 할 가능성이 높기 때문에 이익의 질이 낮게 평가됨으로써 ERC가 성숙기 기업에 비해 낮아질 것으로 예상할 수 있다. 반면, 도입기와 성장기 기업은 미래 성장성에 대한 기대가 성숙기 기업보다 클 것이므로 이 경우는 ERC가 성숙기 기업에 비해 커질 것으로 예상할 수 있다. 한편, 쇄신기와 쇠퇴기 기업은 성숙기 기업에 비해 이익지속성이 낮고 상향이익조정을 할 가능성이 높으며, 미래 성장성에 대한 기대도 낮기 때문에 ERC가 성숙기 기업에 비해 작아질 것으로 예상할 수 있다. 이를 바탕으로 본 연구에서는 성숙기 기업을 기준으로 기업수명주기에 따라 ERC가 차이가 나는지를 검증하고자 하였다. 표본은 1998년부터 2011년까지 한국증권거래소에 상장되어 있는 비금융회사를 대상으로 선정하였다. 분석결과, 다른 수명주기 기업은 성숙기 기업에 비해 ERC가 감소하는 것으로 나타났다. 구체적으로 도입기와 쇠퇴기 기업은 성숙기 기업에 비해 1% 수준에서 ERC가 유의적으로 감소하는 것으로 나타났으며, 성장기 기업 또한 성숙기 기업에 비해 5% 수준에서 ERC가 유의적으로 감소하는 것으로 나타났다. 쇄신기 기업은 성숙기 기업에 ERC가 감소하는 것으로 나타났으나 통계적으로는 유의하지 않았다. 이러한 결과는 기업수명주기가 ERC에 차별적으로 영향을 미치며, 자본시장에서 ERC를 결정하는 주된 요인은 성장성이나 이익조정가능성보다는 이익의 지속성이라는 것을 시사한다. 본 연구는 기업수명주기를 측정함에 있어서 Dickinson(2011)이 소개한 현금흐름표를 이용한 새로운 측정방법을 시도하였다는 점과, 기업수명주기와 ERC의 관계를 분석한 기존의 선행연구가 없었다는 점에서 공헌점이 있다고 할 수 있다.

This study investigate the effects of firm life cycle on the earnings response coefficient(ERC). Comparing with mature stage firms, the earnings persistence of introduction and growth stage firms will be low and these stage firms are highly motivated to perform upward earnings management. So, the ERC of introduction and growth stage firms are expected to be less than mature stage firms. Meanwhile, future expected growth rate of introduction and growth stage firms will be larger than mature stage firms, so in this case the ERC of introduction and growth stage firms are expected to be larger than mature stage firms. Comparing with mature stage firms, the earnings persistence of shake－out and decline stage firms will be low and these stage firms are highly motivated to perform upward earnings management. And future expected growth rate of shake－out and declining stage firms will be less than mature stage firms. So the ERC of shake－out and declining stage firms are expected to be less than mature stage firms. Based on this assumption, this study is to examine whether firm life cycle affects the ERC. The sample consists of firms listed on Korea Stock Exchange between 1998 and 2011. The results of this study are as follows： The ERC of introduction and declining stage firms are less than mature stage firms at 1% significance level, and the ERC of growth stage firms is less than mature stage firms at 5% significance level. The ERC of shake－out stage is less than mature stage firms but it is not statistically significant. These results show that firm life cycle affects the ERC differently and persistence is more important than growth rate or earning management when determining the ERC in capital market. The contribution of this study is to adapt new method of measuring firm life cycle(Dickinson, 2011) and there was no prior study examining the relation between firm life cycle and ERC.