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통화정책 및 거시경제 뉴스 충격이 수익률 곡선의 변동성에 미치는 영향

The Effects of Monetary Policy and Macroeconomic News Shocks on the Volatility of Yield Curves

김명철 ( Myoung Chul Kim ) , 손종칠 ( Jong Chil Son )
  • : 한국금융정보학회
  • : 금융정보연구 10권1호
  • : 연속간행물
  • : 2021년 02월
  • : 1-36(36pages)
금융정보연구

DOI


목차

Ⅰ. 머리말
Ⅱ. 선행연구
Ⅲ. 한국은행 통화정책 커뮤니케이션 변화
Ⅳ. 모형 및 자료
Ⅴ. 실증분석
Ⅵ. 맺음말
참고문헌
별첨 1 시기별 의결문 주요 변화 내용
별첨 2 무재정 위험중립적 수익률 곡선 모형 계수 유도
별첨 3 단기금리 기대의 수정

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본 연구는 Bauer (2015)의 모형을 원용하여 통화정책 및 여타 거시경제 뉴스 충격이 채권수익률 곡선 변동성 전반에 미치는 영향을 실증분석함으로써 뉴스 발표 등이 개별 채권수익률에 미치는 영향을 분석하는 기존 연구와 차별화하였다. 이를 위해 본 연구에서는 2005.7월~2020.7월 기간에 대해 만기별 채권수익률 및 통화정책, 거시경제 뉴스 발표일 등 다양한 일자별 및 시간대별 시계열 자료를 구축하고 실증분석을 수행하였다. 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 통화정책 결정일에 향후 경제전망을 발표하지 않았던 2005년 7월부터 2012년 9월까지 분석해 본 결과, 여타 뉴스 발표일 대비 통화정책 결정일에 채권수익률 곡선의 변동성이 상대적으로 큰 것으로 나타났다. 둘째, 2012.7월~2020.7월 기간에 대해 경제전망 미포함 통화정책 및 여타 거시경제 뉴스 발표일과 비교할 경우, 경제전망을 포함한 통화정책 발표일의 경우 채권수익률 곡선의 변동성이 단기 및 중장기 영역 모두에서 더욱 확대되는 것으로 나타났다. 즉, 통화정책 충격이 단기금리는 물론 장기금리의 변동성에도 적지 않은 영향을 미치는 것으로 나타났다. 마지막으로, 통화정책 발표일 내에서의 채권수익률 곡선의 변동성을 분석한 결과, 통화정책 발표 이후 시간이 지날수록 대체로 장기의 수익률 곡선 변동성이 더욱 확대되는 것으로 나타났다. 한편, 경제전망이 포함된 통화정책 발표일과 경제전망이 미포함된 통화정책 발표일 간의 변동성 차이를 분석한 결과, 오전에는 변동성의 기울기 및 곡률을 중심으로 유의한 차이를 보였으며 오후 시간대로 갈수록 변동성의 수준에서 통계적으로 유의한 차이가 있는 것으로 나타났다.
We investigated the effects of monetary policy actions and other macroeconomic news shocks on the overall volatility of yield curves in Korea using Bauer (2015) model. To this end, we compiled time series from not only daily and hourly bond yields by maturity, but also daily news releases of monetary policy and macroeconomy for the period from July 2005 to July 2020. The main empirical findings can be summarized as follows. First, the volatility of yield curves was relatively large for the monetary policy decisions dates from May 2005 to June 2012, compared to the dates of other news releases. On the dates of monetary policy decisions for the period, the economic outlook was not announced. Second, the volatility of interest rates across maturities was further expanded in both short- and long-term areas on the dates of monetary policy announcement with the economic outlook, from July 2012 to July 2020, compared to other news dates. In other words, the impact of monetary policy was found to have significant effects on the volatility of both short- and long-term interest rates. Finally, for the volatility of the yield curves within dates of the monetary policy announcement, the volatility of long-term interest rates generally increased as time passed. In addition, we further analyzed the differences of the volatility in yield curves within monetary policy decisions dates between the dates of policy announcement including economic outlook and the dates without the economic outlook. The estimation results indicated that significant differences were found in terms of the slope and curvature in the morning while they were found in terms of the level as it went into the afternoon.

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  • : 사회과학분야  > 경제학
  • : KCI등재
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10권2호(2021년 06월) 수록논문
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1개인 소비 지출 및 소득 충격에 의한 채무 불이행 행태 분석

저자 : 유재인 ( Jane Yoo ) , 정호성 ( Hosung Chung )

발행기관 : 한국금융정보학회 간행물 : 금융정보연구 10권 2호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 1-38 (38 pages)

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본고에서는 개인 단위 패널 자료를 이용하여 개인의 소비지출과 소득충격이 채무불이행 행태에 미치는 영향을 살펴보았다. 본고는 이를 분석하기 위하여 개인별 채무불이행에 대한 다양한 정보를 포함하고 있는 한국은행 가계부채DB와 상세 소비지출 및 소득 내역을 포함하고 있는 한국노동패널조사 DB를 일대일 성향점수 매칭 방법을 이용하여 개인 패널자료를 재구축하였다. 음이항 분포 및 로짓 모형 회귀분석결과에 따르면 소득 대비 대출 잔액이 크면서 소비·지출액은 적을수록 채무불이행 계좌를 보유하고 있을 확률이 증가하였다. 특히 자영업을 운영하고 있거나 총 소비 중 의료비 관련 지출 비중과 신용카드를 통한 대출이 증가할수록 채무불이행 확률이 상승하는 것으로 나타났다. 본 논문은 복수의 개인 패널 자료를 통계적 매칭방법을 이용하여 통합한 후 상세 소득, 소비가 채무불이행에 미치는 영향을 분석한 국내 최초의 시도이다. 본 논문의 분석내용은 개인의 채무불이행으로 인한 경제 전반에 걸친 악영향을 줄이기 위한 정책적 노력을 추진할 때 적절한 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대된다.


In this paper, using personal-level panel data, we study the roles of shocks to consumption expenditures and income in determining one's delinquent behavior in using credit. In order to analyze how household income, wealth, and demographic factors determine the delinquency rate, we create a unique panel by one-to-one matching of the household debt database provided by the Bank of Korea with the Korean Labor and Income Panel data provided by the Korean Labor Institute according to one's propensity score based on the logit regression. According to our negative binomial regression and logit regression models' results, we find that a person who has greater outstanding debt to income with smaller consumption expenditure tends to have a higher probability to hold a delinquent credit account for a longer period that others. Particularly, a business-owner or a household head, who has spent more for medical service and made more unsecured debts through a credit card account has a high likelihood to fail repayment in a timely manner. To the best of our knowledge, this study is the first study to use the matching technique to combine the two microdata sets to analyze the marginal roles of a consumer-level financial and demographic variables in the probability and period to hold a delinquent credit account.

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2분산금융(Decentralized Finance, DeFi)

저자 : 장호규 ( Hogyu Jhang )

발행기관 : 한국금융정보학회 간행물 : 금융정보연구 10권 2호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 39-67 (29 pages)

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비트코인의 탄생 이래로 블록체인과 관련 산업이 폭발적인 성장을 거듭하고 있다. DeFi(decentralized finance)는 분산금융을 지칭하는 서비스이자 프로토콜로서 현재 가장 뜨거운 주목을 받고 있는 새로운 금융기술이자 사업이다. 이 논문에서는 DeFi에 대해서 정의부터 시작해서 DeFi를 구성하는 기간구조, DeFi의 핵심적인 기능 및 금융서비스, 그리고 전통 금융시장에 내재된 문제를 DeFi가 어떤 식으로 해결하는지 알아본다.


A new financial service, DeFi (decentralized finance) emerges explosively since the birth of the first cryptocurrency(or cryptoasset) bitcoin and the supporting ecosystem Bitcoin blockchain network. It is a service as well as a protocol with smart contract without central trusted party. We study the fundamentals of DeFi: the definition, the infrastructure, and the primitives of DeFi. Also we investigate how DeFi solves innate problems in traditional centralized financial system.

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3사회적 자본 신뢰가 금융발달 및 금융구조에 미치는 영향에 관한 실증 연구

저자 : 김건욱 ( Kunwook Kim ) , 빈기범 ( Ki Beom Binh ) , 박경국 ( Kyoung Gook Park )

발행기관 : 한국금융정보학회 간행물 : 금융정보연구 10권 2호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 69-94 (26 pages)

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사회적 자본이라고 불리우는 '신뢰'는 사회주의적 요소가 아니라 자본주의 시장 경제가 작동하기 위한 근원적 기제이다. Arrow(1972)도 상거래에서 신뢰의 뒷받침이 중요하며 신뢰가 부족하면 경제가 후진성을 보인다고 하였다. Knack and Keefer(1997)는 실증분석을 통해 신뢰가 경제성장을 촉진한다는 것을 보여주었다. 본고에서는 신뢰가 금융부문에 미치는 영향을 실증분석한다. 본 연구에서 OECD 국가 패널 자료를 이용한 분석 결과, 신뢰는 금융발달(financial development)에 긍정적 영향을 미치며, 특히 시장형 금융 부문의 상대적 발달에 긍정적 영향을 미쳐 금융구조에도 영향을 미친다는 점을 발견하였다.


There is trust between both sides behind all transactions in the market such as commercial and financial transactions. Trust is called social capital. It is not a socialist factor but a fundamental driving force of capitalist market economy.
Arrow (1972) also argues that trust is backed by commerce and that the economy is backward if lack of trust. Knack and Keefer (1997) provide empirical evidence that trust promotes economic growth. Since then, many studies pointed out that trust in economic growth is an essential factor.
This paper examines how trust affects the financial sector. An analysis using OECD country panel data shows that trust has a positive effect on financial development and positively affects the development of market based financial sector.

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1통화정책 및 거시경제 뉴스 충격이 수익률 곡선의 변동성에 미치는 영향

저자 : 김명철 ( Myoung Chul Kim ) , 손종칠 ( Jong Chil Son )

발행기관 : 한국금융정보학회 간행물 : 금융정보연구 10권 1호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 1-36 (36 pages)

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본 연구는 Bauer (2015)의 모형을 원용하여 통화정책 및 여타 거시경제 뉴스 충격이 채권수익률 곡선 변동성 전반에 미치는 영향을 실증분석함으로써 뉴스 발표 등이 개별 채권수익률에 미치는 영향을 분석하는 기존 연구와 차별화하였다. 이를 위해 본 연구에서는 2005.7월~2020.7월 기간에 대해 만기별 채권수익률 및 통화정책, 거시경제 뉴스 발표일 등 다양한 일자별 및 시간대별 시계열 자료를 구축하고 실증분석을 수행하였다. 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 통화정책 결정일에 향후 경제전망을 발표하지 않았던 2005년 7월부터 2012년 9월까지 분석해 본 결과, 여타 뉴스 발표일 대비 통화정책 결정일에 채권수익률 곡선의 변동성이 상대적으로 큰 것으로 나타났다. 둘째, 2012.7월~2020.7월 기간에 대해 경제전망 미포함 통화정책 및 여타 거시경제 뉴스 발표일과 비교할 경우, 경제전망을 포함한 통화정책 발표일의 경우 채권수익률 곡선의 변동성이 단기 및 중장기 영역 모두에서 더욱 확대되는 것으로 나타났다. 즉, 통화정책 충격이 단기금리는 물론 장기금리의 변동성에도 적지 않은 영향을 미치는 것으로 나타났다. 마지막으로, 통화정책 발표일 내에서의 채권수익률 곡선의 변동성을 분석한 결과, 통화정책 발표 이후 시간이 지날수록 대체로 장기의 수익률 곡선 변동성이 더욱 확대되는 것으로 나타났다. 한편, 경제전망이 포함된 통화정책 발표일과 경제전망이 미포함된 통화정책 발표일 간의 변동성 차이를 분석한 결과, 오전에는 변동성의 기울기 및 곡률을 중심으로 유의한 차이를 보였으며 오후 시간대로 갈수록 변동성의 수준에서 통계적으로 유의한 차이가 있는 것으로 나타났다.

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2설비투자가 장기 경영성과에 미치는 영향

저자 : 최수영 ( Choi Su Young ) , 배진철 ( Bae Jincheol )

발행기관 : 한국금융정보학회 간행물 : 금융정보연구 10권 1호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 37-59 (23 pages)

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본 연구는 기업의 설비투자가 미래 경영성과에 미치는 영향을 살펴보고자 한다. 기업의 설비투자는 국내 고용 및 경제 성장과 관련이 있으며, 장기적으로 자본 축적이 이루어져 성장 잠재력을 증가시킨다. 하지만 경기 악화와 더불어 지속되는 팬데믹 현상은 기업의 설비투자를 부진하게 만든다. 현 시점에서 설비투자가 기업의 장기 수익성에 미치는 영향을 살펴보고, 적정하지 못한 투자는 미래 경영성과에 어떠한 영향을 미치는지 분석한다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 설비투자가 높은 기업일수록 미래 경영성과가 개선되는 경향을 보였다. 둘째, 비정상 투자를 과잉(과소)설비투자로 나누어 본 결과, 과잉(과소)설비투자는 미래 경영성과를 악화시키는 것으로 나타났다. 셋째, 산업 내 경쟁이 심할수록 설비투자가 미래 경영성과에 미치는 긍정적인 효과는 약화되었고, 과잉(과소)투자가 미래 경영성과에 미치는 악영향은 강화되었다. 현재 국내 기업들은 설비투자 부진으로 인한 잠재력 약화, 경영구조 악순환에서 벗어나 경제 성장률 제고를 위한 투자 활성화 노력이 요구되고 있다. 이러한 노력 속에 본 연구는 설비투자 진작을 촉진하고 정부당국의 규제 완화 조성에 기여한다는 점에서 그 의의가 있다.

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3한국 기업의 회계적 환위험과 환노출 계수

저자 : 권택호 ( Kwon Taek Ho ) , 정재만 ( Jae Man Chung )

발행기관 : 한국금융정보학회 간행물 : 금융정보연구 10권 1호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 61-79 (19 pages)

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본 연구는 한국 유가증권시장 비금융기업을 대상으로 2011년-2018년 기간에 대해 외환손익과 환노출 계수의 관계를 분석하였다. 한국 기업의 외환손익은 환노출 계수와 유의적인 관계가 있다. 외환이익이 증가할수록 환노출 계수가 양(+)의 방향으로 증가하고, 외환손실이 증가할수록 환노출 계수가 음(-)의 방향으로 강해진다. 외환손익과 환노출 계수의 유의적인 관계는 환노출 계수가 유의적인 기업에서만 나타난다. 이는 한국 기업의 상당수가 외환손익을 적절하게 관리하지 못해 환율 변동에 의한 기업가치 변동을 경험하고 있음을 보여주는 것이다. 또한, 회계적 환위험관리에 보다 관심이 필요함을 시사한다.

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