본 논문에서는 반모수 단일지표(semiparnmetric single index) 모형을 이용하여 한국 주식시장 수익률의 변동성을 분석하였다. 반모수 단일지표 모형은 변동성의 단기적 변동을 설명하는 GARCH 형태의 모형과 변동성의 장기적 변동을 설명하는 단일지표 모형이 곱해진 형태이다. 이 모형은 관측 가능한 경제/금융 변수 중에서 비정상(nonstationary) 변수들을 단일지표 모형에 포함시킴으로써 금융시계열의 비조건부 분산이 시간에 따라 변하는 비정상성을 설명할 수 있으며, 또한 모형을 반모수적으로 추정하므로 모형설정 오류의 우려를 낮출 수 있다. KOSPI지수수익률의 변동성을 분석한 결과는 경기동행지수, VKOSPI지수, 주택매매가격지수를 이용할 때 한국 주식시장 변동성의 장기적 변동을 가장 잘 설명할 수 있음을 나타냈다. 표본 기간 내 및 기간 외 변동성 예측력을 평가한 결과 기존의 모형들보다 반모수 단일지표 모형이 우월하다는 것을 확인하였다.

This paper studies stock market volatility in Korea using a semiparametric single index volatility model, in which a single index long run component induced by exogenous covariates is multiplied to a GARCH short run component. When a covariate is nonstationary, i.e. integrated or nearintegrated, the model can account for time-varying unconditional variance of financial time series. Among various economic and nancial indicators, it is found that the coincident composite index, VKOSPI, and housing price index are helpful in fitting and forecasting stock market volatility in Korea. It is shown that the model using these three variables outperforms standard models both in terms of in-sample fitting and out-of-sample forecasting.