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금융공학연구 update

The Korean Journal of Financial Engineering

  • : 한국금융공학회
  • : 사회과학분야  >  경영학
  • : KCI등재
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  • : 연속간행물
  • : 계간
  • : 1738-124X
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수록정보
수록범위 : 1권0호(2002)~20권2호(2021) |수록논문 수 : 475
금융공학연구
20권2호(2021년 06월) 수록논문
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KCI등재

1산업별 특성과 기업 간 상호작용을 고려한 4차 산업기술기업의 가치평가

저자 : 류두진 ( Doojin Ryu ) , 박대현 ( Daehyeon Park )

발행기관 : 한국금융공학회 간행물 : 금융공학연구 20권 2호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 1-19 (19 pages)

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본 연구는 산업별 특성과 기업 간 상호작용을 고려하여 4차 산업기술기업에 적합한 가치평가 방법을 제안한다. 혁신적인 기술이 주도하는 4차 산업에서는 가변비용보다는 R&D 투자를 포함한 고정비용에 대한 불확실성 요소가 기업가치에 큰 영향을 미칠 것으로 보인다. 4차 산업기술은 기존과 달리 융·복합의 특성이 강하게 나타난다는 점에서 고정비용에 대한 불확실성을 고려할 필요가 늘어난다. 본 논문에서는 Schwartz and Moon(2000, 2001)이 제안한 가치평가 모형을 확장하여, 비용에 대한 불확실성을 중심으로 모형을 구축한다. 모형에 대한 시뮬레이션 결과를 비교함으로써 가변비용과 고정비용의 불확실성이 기업의 가치평가에 미치는 영향에 차이가 있음을 보인다. 이는 4차 산업기술기업의 가치평가에서 고정비용의 불확실성을 고려하지 않을 경우, 기업가치에 추정에 왜곡이 생길 수 있음을 시사한다.


This study proposes a valuation method suitable for 4th industrial technology companies. In the 4th industrial technology, the uncertainty factor about fixed costs including R&D investments, rather than variable costs, is expected to have a greater impact on corporate value. The need to consider the uncertainty about fixed costs is increasing in that the 4th industrial revolution technology shows strong characteristics of the convergence technology unlike the previous one. In this paper, based on the valuation model of internet companies proposed by Schwartz and Moon (2000), four models are constructed around cost uncertainty. By comparing the simulation results, we show that the uncertainty of variable and fixed cost impacts on firm value differently. It suggests that if the uncertainty of fixed costs is not considered, there may be distortions in the valuation of 4th industrial technology growth companies.

KCI등재

2거시경제 불확실성이 주식시장 고유변동성에 미치는 영향 분석

저자 : 구진웅 ( Jin Ung Ku ) , 강상훈 ( Sang Hoon Kang )

발행기관 : 한국금융공학회 간행물 : 금융공학연구 20권 2호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 21-48 (28 pages)

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본 연구는 국내 주식시장에서 고유변동성과 주식 수익률의 관계를 분석하였다. 고유변동성 측정을 Aslanidis et al.(2019)의 연구 방법과 같이 거시경제변수들이 포함하고 있는 정보 및 거시경제 불확실성을 반영할 수 있는 기대고유변동성을 측정하였다. 전체 기간을 글로벌 금융위기 기간인 2008년 9월을 기준으로 나누어 분석해 보았다. 그 결과 고유변동성퍼즐 현상은 글로벌 금융위기 전·후 모든 기간에서 나타났으며, 고유변동성 퍼즐 반전 현상 역시 모든 기간에서 확인할 수 있었다. 이는 분석 기간과 상관없이 누락된 체계적 위험을 거시경제 요인들이 가지고 있는 정보에 의해 설명이 된다는 것이다. 또한, 고유변동성과 거시경제요인이 통제된 고유변동성을 5분위 포트폴리오 분석을 통해 기대고유변동성과 초과수익률의 횡단면 관계를 확인하였다. 거시경제 요인을 통제하지 않은 경우 고유변동성이 높을수록 평균적으로 수익률이 감소하는 고유변동성 퍼즐현상을 확인하였다. 고유변동성에 거시경제 요인을 통제한 포트폴리오의 경우 동일가중 포트폴리오에서 1에서 5분위 까지 평균 수익률이 점차 증가하지만 통계적으로 5분위 포트폴리오만 유의한 값을 보였다. 하지만 가치가중 포트폴리오는 1분위 포트폴리오를 제외한 모든 분위에서 통계적으로 유의한 기대고유변동성과 주식수익률의 양(+)의 관계를 설명하였다. 이는 전통적 재무이론에서 벗어난 고유변동성 퍼즐 현상은 거시경제 변수들을 통해 주식 변동성을 설명할 수 있으며 합리적인 자산평가를 할 수 있게 한다.


This paper investigates the idiosyncratic volatility puzzle in the Korean stock market. Following the Aslanidis et al.(2019), this paper include the macro economic variables to generate the expected idiosyncratic volatility. From our empirical analysis, we find that the idiosyncratic volatility puzzle is explained by the macro economic uncertainties in the before and after the global financial crisis. This finding indicate that the including the macro economic variables influences on the idiosyncratic volatility puzzle in the Korean stock market. In addition, we also investigate the cross sectional relationship between the expected idiosyncratic volatility and excess returns in quintile portfolio. Excluding the macro economic variables shows the idiosyncratic volatility puzzle. However, controlling the macro economic variables shows the positive relationship between the volatility and returns. This finding indicates the including the macro economic uncertainties help us to understand the idiosyncratic volatility puzzle in the Korean stock market.

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3신흥자본시장의 국제인수합병을 통해서 본 국제화, 제도적 규제, 다각화 효과

저자 : 김병진 ( Byoung-jin Kim ) , 정진영 ( Jin-young Jung ) , 조성우 ( Sung-woo Cho )

발행기관 : 한국금융공학회 간행물 : 금융공학연구 20권 2호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 49-72 (24 pages)

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본 연구는 피인수기업 국가의 국제화 수준의 차이와 제도적 규제가 국제합병에 있어서 공시효과와 다각화에 미치는 영향을 분석하고자 2000년부터 2019년까지 한국 KOSPI 시장에서 국제인수합병을 공시하고 그 효력이 발생한 346개 사건과 49개국의 피인수기업 국가를 표본으로 합병공시시점을 기준으로 사건연구를 실시하였다. 그 결과 다음과 같은 세가지 사실을 확인하였다. 첫째, 한국 KOSPI 시장에서 국제인수합병은 인수기업 주주의 부에 긍정적인 영향을 가져다 주는 사건이며 다각화 프리미엄이 존재함을 확인하였다. 둘째, 피인수기업 국가와 인수기업 국가간의 국제화 수준의 차이가 작을수록 인수기업 주주의 부에 긍정적인 영향을 미침을 확인하였다. 셋째, 피인수기업 국가의 제도적 규제에 있어서 무역과 투자에 대한 규제가 작을수록 인수기업 주주의 부에 긍정적인 영향을 미치는 것을 확인하였다. 본 연구는 피인수기업 국가의 국제화 수준과 제도적 규제의 정도가 국제인수합병과 다각화를 고려할 때 중요한 결정요소가 될 수 있음을 실증적으로 증명해 보임으로써 국제인수합병 연구에 있어 새로운 시각을 제시하고 있다.


This study analyzes the effect of target country's internationalization level difference and institutional regulation on the diversification and the acquirer's wealth of cross-border M&A. Through an examination of data on 346 acquiring firms in the Korean market from 2000 to 2019 and their 49 target countries, we find that the smaller the difference of the internationalization level between the acquiring and target countries, the bigger the positive effect on the acquirer's wealth, as well as on the diversification effect. We also find that the smaller the institutional regulation of trade and investment of the target country, the more positive effect on the wealth of the acquirer. This study provides insightful implications that the country's internationalization level and regulations could be a strong determinant of M&A decisions in emerging markets.

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