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  • : 명지대학교 금융지식연구소
  • : 사회과학분야  >  경제학
  • : KCI등재
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  • : 연3회
  • : 2093-4610
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  • : 지식연구(~2009) → 금융지식연구(2010~)

수록정보
19권1호(2021) |수록논문 수 : 3
간행물 제목
19권1호(2021년 04월) 수록논문
최근 권호 논문
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KCI등재

1진화게임모형을 이용한 CSR 활동의 최적화 전략과 정부의 역할에 관한 연구

저자 : 정은희 ( Eun-hui Cheong )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 19권 1호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 3-32 (30 pages)

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본 연구는 기업이 비용-편익(cost-benefit) 분석을 통해 이익을 최대로 하는 CSR 활동 수준을 선택할 수 있다는 관점(McWilliams and Siegel, 2001)에서 CSR 활동으로 인하여 발생하는 기업과 이해관계자(소비자와 정부)의 수익과 비용을 예상하여 진화게임모형을 구성하고, 이모형을 이용하여 기업이 CSR 활동에 참여하는 유인을 살펴보고 CSR 활동의 최적화 전략을 분석하였다. 그 결과는 다음과 같다.
첫째, 기업과 소비자의 진화게임모형의 동태적 분석에서 기업의 전략은 소비자의 전략에 후행함을 확인하였다. 즉, 이해관계자인 소비자의 요구에 따라 이익을 최대화하기 위하여 기업이 전략을 변경한다는 것을 증명하였다. 기업이 CSR 활동을 할 유인과 확률을 함께 고려할 때 CSR 활동 여부는 CSR수익과 CSR비용의 크기뿐만 아니라 소비자가 요구할 확률에 따라 다르게 나타나며, 안정적인 상태는 존재하지 않았다. 따라서 기업의 최적화 전략은 변화하는 소비자의 요구와 유기적으로 상호작용하며 이익이 최대화되도록 결정된다는 것을 확인하였다. 둘째, 기업과 소비자, 정부의 진화게임모형을 통합적으로 분석한 결과에서 기업은 이해관계자의 요구나 감시가 있기 전에는 CSR 활동을 하지 않으며, 정부가 먼저 CSR 활동 여부를 감시하는 것이 소비자가 먼저 CSR 활동 여부를 확인하는 것보다 CSR 활동을 더 빠르게 증가시킨다는 것을 확인하였다. 또한, 정부가 먼저 CSR 활동 여부를 감시하는 것이 사회 전체 비용을 감소시킬 수 있다는 것도 증명하였다. 마지막으로, 경영성과와 CSR 활동의 선후관계 논란에서 CSR 활동이 경영성과의 증가에 선행한다는 것을 확인하였다.


This study established an evolutionary game model in anticipation of the income and costs of firms and stakeholders (consumers and government) incurring from CSR activities, and used this model to examine the incentives in CSR activities and analyze the optimal level of CSR activities. The analysis results are as follows:
First, the dynamic analysis of the evolutionary game model of the firms and consumers found that the firm's strategy follows the consumer's strategy. That is to say, it has been demonstrated that firms change its strategy to maximize profits in accordance with consumer's demand. Considering the inducement and probability of CSR activities, CSR activities vary depending on the size of CSR income and CSR costs, as well as the probability of consumer's demand. There was no evolutionary stable state. Therefore, This study found that a firm's optimizing strategy is determined to interact dynamically with consumer's demand and maximize profits. Second, the evolutionary game model of firms, consumers and government found that firms don't engage in CSR activities until stakeholder's demands or monitoring, and that government's monitoring on CSR activities increases CSR activities faster than consumer's demand. This study also demonstrates that previous government's monitoring can reduce the overall cost of society. Finally, This study confirmed that CSR activities are ahead of the increase in management performance.

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2COVID-19가 원달러환율에 미친 영향

저자 : 김우석 ( Kim Woo-seok ) , 한규식 ( Han Gyu-sik )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 19권 1호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 33-58 (26 pages)

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본 연구의 목적은 COVID-19가 원달러환율에 미친 영향을 면밀히 분석하고 규명하는 것에 있다. COVID-19는 원달러환율의 구조적 변화(structural change)에 유의미한 부(-)영향을 미쳤다. 구조적 변화가 발생한 시기는 2020년 3월 5일로 COVID-19가 미국으로 확산되기 시작한 시기와 일치한다. 원달러환율이 일시적으로 상승하여 원화가치는 하락하였으며, 장기적으로 원달러환율의 추세는 상승에서 하락으로 전환되기 시작하였다. 평균-분산모형을 통해 분석한 결과, 구조적 변화 이전에 나타나던 원달러환율의 위험프리미엄과 비대칭성(asymmetry)이 구조적 변화 이후 나타나지 않았으나 원달러환율의 변동성(volatility)은 구조적 변화 이전보다 크게 확대되었다. 부(-)의 비대칭성으로 인한 레버리지효과(leverage effect)가 나타나지 않은 것은 주요국들의 적극적인 부양정책 논의 및 실시 등 이전 금융위기에서는 볼 수 없었던 세계 각국의 신속한 대응으로 시장이 빠르게 안정되었기 때문으로 추정된다.


The purpose of this study is to investigate and analyze the effect of COVID-19 on the USD(United States Dollar)/KRW(Korean Won) exchange rate. COVID-19 had a significant negative effect on the structural change of the USD/KRW exchange rate. The structural change took place on March 5, 2020, coinciding with the time when COVID-19 began to spread to the United States. The USD/KRW exchange rate temporarily rose and the value of the KRW depreciated. In the long run, the USD/KRW exchange rate began to shift from rising to falling. A result of analysis based on the mean-variance model showed the risk premium and asymmetry of the USD/KRW exchange rate appearing before the structural change did not appear after the change, but the volatility of the USD/KRW exchange rate was significantly greater after the structural change than before. The lack of leverage effect caused by negative asymmetry is presumed to be because the market stabilized rapidly due to prompt responses from countries around the world that were not seen in the previous financial crisis, such as active discussions and implementation of supporting policies by major developed countries.

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3이질적 기대와 옵션투자 수요

저자 : 강병진 ( Byung Jin Kang )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 19권 1호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 59-87 (29 pages)

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본 연구는 옵션의 시장가격으로부터 위험중립확률분포(risk-neutral probability distribution)를 추정한 후, Carr and Madan(2001)의 이론연구를 확장하여 이질적 기대(heterogeneous beliefs)를 가진 투자자 집단들의 옵션투자 수요가 어떻게 다를 수 있는지를 분석하였다. 이는 동질적 기대(homogeneous belief)를 가진 대표적 투자자(representative agent)를 가정하는 전통적인 투자이론으로는 설명하기 어려운 지수옵션시장의 수익률 이상현상(anomaly) 및 수급 불균형을 이해하기 위한 단초를 제공해 준다. 서로 다른 이질적 기대를 가지는 두 부류의 투자자 집단을 상정한 후, 2004년부터 2017년까지 S&P500 주가지수옵션시장을 분석한 결과 다음의 사실을 확인하였다. 첫째, 각 투자자 집단이 전망하는 주가지수 수익률 분포는 평균, 변동성, 왜도, 첨도 등에서 모두 차이를 나타내지만, 그 중에서도 특히 평균에서 가장 큰 차이를 보인다. 그에 따라 각 투자자 집단의 최적투자전략도 변동성보다는 시장위험에 대한 익스포저에서 크게 차별화된다. 둘째, 각 투자자 집단 간의 수익률 전망 차이는 2008년 글로벌금융위기, 2010년 1차 유럽재정위기, 2011년 2차 유럽재정위기 등 시장 불확실성이 커지는 시기에 확대되는 경향이 뚜렷이 나타난다. 셋째, 각 투자자 집단의 서로 다른 전망에 기초한 투자성과를 분석한 결과, 주가지수를 단순 보유하는 전략에 비해 위험이 크게 상승하여 위험조정성과는 대체로 더 낮아진다.


This paper derives the risk-neutral probability distributions from the market prices of index options, and then extend the theoretical study of Carr and Madan(2001) to examine how the demand for options of investors with heterogeneous beliefs can be determined. It helps to understand the option returns anomaly and the resulting puzzle of supply-demand imbalance of the index options market, which are difficult to explain with the traditional investment theory assuming a representative agent with a homogeneous expectation. Assuming two groups of investors with different heterogeneous expectations, we observed the following results in the S&P500 index options market from 2004 to 2017. First, each investor group has different expectations in mean, volatility, skewness, and kurtosis of underlying stock index returns, but among them, the mean returns shows the largest difference. Accordingly, the optimal investment strategy of each investor group significantly differs in the aspect of exposure to market risk rather than exposure to volatility. Second, the heterogeneous expectations between each investor groups tend to widen when market uncertainty increases, such as the Global Financial Crisis in 2008 and the European Sovereign Debt Crisis in 2010 and 2011. Finally, even though considering their own different heterogeneous expectations for future stock markets, the performance of each investor group is not better than the simple strategy of buy-and-hold of stock index.

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1진화게임모형을 이용한 CSR 활동의 최적화 전략과 정부의 역할에 관한 연구

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본 연구는 기업이 비용-편익(cost-benefit) 분석을 통해 이익을 최대로 하는 CSR 활동 수준을 선택할 수 있다는 관점(McWilliams and Siegel, 2001)에서 CSR 활동으로 인하여 발생하는 기업과 이해관계자(소비자와 정부)의 수익과 비용을 예상하여 진화게임모형을 구성하고, 이모형을 이용하여 기업이 CSR 활동에 참여하는 유인을 살펴보고 CSR 활동의 최적화 전략을 분석하였다. 그 결과는 다음과 같다.
첫째, 기업과 소비자의 진화게임모형의 동태적 분석에서 기업의 전략은 소비자의 전략에 후행함을 확인하였다. 즉, 이해관계자인 소비자의 요구에 따라 이익을 최대화하기 위하여 기업이 전략을 변경한다는 것을 증명하였다. 기업이 CSR 활동을 할 유인과 확률을 함께 고려할 때 CSR 활동 여부는 CSR수익과 CSR비용의 크기뿐만 아니라 소비자가 요구할 확률에 따라 다르게 나타나며, 안정적인 상태는 존재하지 않았다. 따라서 기업의 최적화 전략은 변화하는 소비자의 요구와 유기적으로 상호작용하며 이익이 최대화되도록 결정된다는 것을 확인하였다. 둘째, 기업과 소비자, 정부의 진화게임모형을 통합적으로 분석한 결과에서 기업은 이해관계자의 요구나 감시가 있기 전에는 CSR 활동을 하지 않으며, 정부가 먼저 CSR 활동 여부를 감시하는 것이 소비자가 먼저 CSR 활동 여부를 확인하는 것보다 CSR 활동을 더 빠르게 증가시킨다는 것을 확인하였다. 또한, 정부가 먼저 CSR 활동 여부를 감시하는 것이 사회 전체 비용을 감소시킬 수 있다는 것도 증명하였다. 마지막으로, 경영성과와 CSR 활동의 선후관계 논란에서 CSR 활동이 경영성과의 증가에 선행한다는 것을 확인하였다.

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2COVID-19가 원달러환율에 미친 영향

저자 : 김우석 ( Kim Woo-seok ) , 한규식 ( Han Gyu-sik )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 19권 1호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 33-58 (26 pages)

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본 연구의 목적은 COVID-19가 원달러환율에 미친 영향을 면밀히 분석하고 규명하는 것에 있다. COVID-19는 원달러환율의 구조적 변화(structural change)에 유의미한 부(-)영향을 미쳤다. 구조적 변화가 발생한 시기는 2020년 3월 5일로 COVID-19가 미국으로 확산되기 시작한 시기와 일치한다. 원달러환율이 일시적으로 상승하여 원화가치는 하락하였으며, 장기적으로 원달러환율의 추세는 상승에서 하락으로 전환되기 시작하였다. 평균-분산모형을 통해 분석한 결과, 구조적 변화 이전에 나타나던 원달러환율의 위험프리미엄과 비대칭성(asymmetry)이 구조적 변화 이후 나타나지 않았으나 원달러환율의 변동성(volatility)은 구조적 변화 이전보다 크게 확대되었다. 부(-)의 비대칭성으로 인한 레버리지효과(leverage effect)가 나타나지 않은 것은 주요국들의 적극적인 부양정책 논의 및 실시 등 이전 금융위기에서는 볼 수 없었던 세계 각국의 신속한 대응으로 시장이 빠르게 안정되었기 때문으로 추정된다.

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3이질적 기대와 옵션투자 수요

저자 : 강병진 ( Byung Jin Kang )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 19권 1호 발행 연도 : 2021 페이지 : pp. 59-87 (29 pages)

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