국내 제조업의 부채비율 평균이 외환 금융위기 직후 300%까지 상승하였다가 1999년에는 200% 이하로 감소하였고, 2004년을 기점으로 100%이하로 감소하였다. 이러한 현상에 대해 언론계와 학계가 서로 다른 연구결과를 발표하고 있다. 언론계에서는 기업이 그동안 실제로 부채를 감소시켰고 그에 따라 부채비율이 감소하였다고 보는 반면, 학계에서는 부채의 감소보다는 이익조정을 통한 자본의 증가로 부채비율을 감소시켰다고 주장하고 있다. 이에 본 연구는 국내 제조업을 대상으로 재무제표 구성요소 중 부채와 자본의 각 항목별 변동추이의 분석을 통하여 부채비율의 감소를 설명하고자 한다. 연구의 결과는 다음과 같다. 1998년의 부채비율 감소원인은 재평가적립금의 증가로 인한 자본의 증가에 기인하였고, 1999년의 부채비율 감소원인은 재무부채의 감소와 동시에 자본의 각 구성요소가 증가함에 기인한 것으로 보인다. 그러나 부채의 감소보다 자본의 증가가 훨씬 더 큰 기여를 한 것으로 나타났다. 2000년부터는 순이익의 증가에 의한 이익잉여금의 증대와 지속적인 차입금 규모의 감소가 부채비율감소의 원인인 것으로 나타났다. 순이익 증가는 이자율과 차입금의 감소에 따른 이자비용의 감소와 큰 관련이 있어 보이는 반면, 영업이익의 증가에 기인한 것은 아닌 것으로 나타났다. 본 연구의 1998년과 1999년의 분석결과가 제시하듯이 일률적인 부채비율 200% 감소정책은 기업으로 하여금 부채비율 감소에 대한 부담을 가중시킴으로써 모든 사용가능한 방법을 동원하게 하여 실질적인 부채감소가 아니라 자본의 증가에 의한 비율감소를 달성하게 하였다.

The debt-equity ratio of domestic manufacturing industry went up to 300% right after the 1997 Korean financial crisis, but it went down to 200% in 1999 and further down to below 100% in 2004. The media and academic circle have expressed different views on the causes of the ratio decrease. The media claims that firms actually have reduced the debt-equity ratio by paying off debt, and the academic circle takes up the position that the company reduced the ratio through earnings management rather than actual reduction of the debt. This study attempts to examine the debt-equity ratio decrease through analyses of financial statement components. The debt-equity ratio can be decreased by increase of equity or(and) decrease of debt, and has been consistently decreasing after the 1997 Korean financial crisis. The results of the study are as following: 1998's debt-equity ratio decrease is likely due to the increase of equity rather than the reduction of debt. The cause of 1999's debt-equity ratio decrease seems to be resulted from the increase of equity and the reduction of debt simultaneously, but the increase of equity played a vital role in the reduction of the ratio. There has been no major fluctuations in the amount of capital stock and capital surplus after 1999, but the increase of net profit has resulted in the increase of retained earnings and thus the decrease of debt-equity ratio. The increase of net profit is likely due to the lowered interest rate, reduced debt and reduced interest expense, but it does not seem to be resulted from the increase of operating income.