정부지출의 효과를 정확하게 측정하기 위해서는 외생적 정부지출충격을 정확히 식별할 필요가 있다. 본고에서는 Stock and Watson (2012)과 Mertens and Ravn(2013)의 Proxy VAR을 바탕으로, 추가경정예산을 정부지출충격의 도구변수로 사용하여 한국 정부지출 승수를 추정하였다. 이러한 방법론으로 기존 연구에서 빈번히 활용되나 다소 임의적 가정이 필요한 시차 제약(timing restriction)을 사용하지 않고 정부지출 충격을 식별했다. 분석 결과 외생적인 정부소비·투자 지출 증가 충격과 이전지출 증가 충격은 GDP와 민간 수요에 대한 부양효과를 통계적으로 유의하게 발생시켰다. 보다 정확히는, 1년 누적 승수를 기준으로 정부소비·투자 지출과 이전지출 충격 승수는 각각 1.02와 0.54로 시산되었다.

To quantify the effects of government spending accurately, exogenous changes in government spending must be identified. In this study, we estimate a proxy VAR, which was developed by Stock and Watson (2012) and Mertens and Ravn (2013), using a revised supplementary budget from the government as the instrumental variable to derive fiscal multipliers in Korea. Through this methodology, we identify government spending shocks that have purged effects, such as automated stabilizers, without assuming the timing restriction that is widely employed to estimate multipliers. The empirical analysis shows that exogenous increases in government consumption and investment, as well as government transfers, all increase GDP and private demand statistically significantly. To be precise, the one-year cumulative multipliers are 1.02 and 0.54 for government consumption plus investment and transfers, respectively.