전환금융상품(convertible instruments)은 전환사채 및 전환우선주와 같이 금융상품을 발행자의 주식으로 전환할 수 있는 옵션(전환권)이 내재된 금융상품을 말한다. 해당전환권은 특정 조건(리픽싱 조항)을 포함할 경우 현행 한국채택국제회계기준 하에서 발행자의 재무제표상 파생상품부채로 분류되어 공정가치로 평가된다. 이와 관련하여 본 연구는 2016년 1월부터 2019년 12월까지 전환금융상품의 발행자들이 한국거래소에 ‘파생상품거래손실발생’을 공시할 때 나타나는 주식시장반응을 분석하여 다음을 발견하였다. 첫째, 단기적으로 전환권평가손실공시 직후 음의 비정상수익률이 나타난다. 둘째, 전환권평가손실공시 직후 초과거래량이 발생한다. 셋째, 장기적으로 손실공시 후 음의 비정상 수익률이 커지는 가격오류가 지속된다. 종합적으로 투자자들은 전환권 평가손실공시에 대해 부정적으로 반응하나, 관련 정보를 적시에 충분히 반영하지 못하고 있음을 알 수 있다. 본 연구는 전환금융상품에 대한 회계 교육과 전환권평가공시제도의 개선의 필요성을 강조한다는데 의미가 있다.
Convertible instruments are financial instruments embedded with conversion rights such as convertible bonds or convertible preferred stocks. Under the Korean International Financial Reporting Standards(K-IFRS), the embedded conversion rights with certain conditions (i.e., a refixing clause) are recognized as derivative liabilities and are recognized at fair value in issuer’s financial statements. Since the value of convertible rights varies with the underlying stock value, an increase in the issuers’ stock price causes the issuers of convertible instruments to announce large derivative valuation losses. Using disclosures under the title of ‘Loss from Derivatives Trading’ from the KOREA EXCHANGE(KRX) during January 2016 through December 2019, this study examines market reactions to the disclosure of valuation losses on conversion rights embedded in convertible instruments. We find the following results. First, abnormal stock returns on the loss announcement date are significantly negative. Second, abnormal trading volumes peak on the loss announcement date. Third, abnormal stock returns persist in the long-term. Collectively, our findings suggest that investors perceive the loss disclosures as negative news, but fail to impound the information into issuer’s stock prices effectively. This study emphasizes the importance of education on convertible instruments and improvement in the disclosure requirements on valuation losses of conversion rights embedded in convertible instruments by providing evidence that investors face difficulty in understanding the related disclosures.
