본 연구는 국내 바이오 제약회사의 특허 및 재무데이터를 결합하여 거시적인 경기 변동과 기업의 현금흐름이 기업의 연구개발 및 특허 활동에 어떠한 영향을 미치는지를 실증적으로 분석한다. 기업의 현금흐름을 반영하는 변수로 기업의 부채비율을 이용하며, 이를 장·단기 부채비율로 구분하여 각 부채비율이 기업의 지식재산활동에 어떠한 영향을 미치는지를 살펴본다. 실증분석 결과, 기업들은 경기침체기에 특허출원건수를 증가시키는 것으로 나타나, 기회비용효과(opportunistic cost effect)에 따른 가설을 지지하고, 연구개발투자가 경기역행적(counter-cyclical)인 특징을 지니고 있는 것으로 나타났다. 그러나 개별 기업의 부채비율 증가는 전반적으로 지식재산 활동에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 특히 기업의 부채 중 단기(유동) 부채비율의 증가는 기업의 특허활동을 현저히 감소시키는 것으로 나타났다. 연구개발에 대한 경기역행적 특징과 신용제약의 부정적 효과는 일반적인 예상과는 달리 기업의 규모가 클수록 더욱 심화되는 경향을 보였다. 이는 대기업이 현금흐름에 대한 제약이 없는 경우 경기침체기에 특허활동을 증가시킨다는 기회비용효과가설을 지지하는 결과이며, 경기변동이 기업규모 간 연구개발 활동의 격차를 심화시키고 있음을 의미한다.

This paper investigates the pharmaceutical industry of Korea, and examines the effects of business cycle and cash flow on firm R&D and patenting behavior. We employ 15 years patent and firm financial data of pharmaceutical companies and examine whether the business cycle occurred in Korea during the sample period and cash flow of firm have significant effects on firm R&D and patenting behavior. The empirical results find that the economic recession significantly increases the number of patent applications, but the high debt ratio of firm is associated with the reduction of firm patent applications. In particular, the short-term (reliable) debt ratio of a firm shows a strong negative correlation with firm patenting activities, and these response is more pronounced to the large sized companies. The empirical results suggests that the Korean pharmaceutical companies, especially for large firms when they don’t have credit constraint, do counter_cyclical R&D or patenting activities supporting the opportunistic costs effect hypothesis. This implies that the business cycle may amplify the gap of R&D activities between the large sized and small sized firms.