Ⅰ. IB 업무의 개관 ■ 증권사 업무 중 투자은행 업무(Investment Bank, IB 업무)는 자금수요자인 기업과 자금공급자인 투자자 사이에서 유가증권을 포함한 자산의 흐름을 중개하는 업무를 의미 · IB 업무는 좁은 의미로 기업의 자금조달 업무지원, 자문업무 수행, 기업관련 대출 등의 의미로 활용 · 넓은 의미의 IB업무는 자기자본투자(PI) 및 거래, 파생상품, 자산관리(Asset Management) 등 소매금융을 제외한 대부분의 분야로 해석 Ⅱ. 국내 증권사 IB 업무의 발전 현황 ■ 국내 증권사는 그동안 IB 업무를 강화함으로써 수익구조상 IB 업무가 차지하는 비중이 점차 확대 · 과거에는 수익이 주로 위탁매매에서 발생하였으나, 최근에는 상품운용이나 IB 업무에서 발생하는 수익이 증가 ■ 증권사 수익구조의 다변화는 증권사의 규모에 따라 다소 차별적으로 이루어지고 있는 점을 주목할 필요 · 전통적인 IB 업무의 경우 자본력이 있는 대형사 위주로 시장이 형성 · 수익구조의 변화를 절대적 규모로 살펴보면 ‘IB 관련 업무’에서 대형사와 여타 규모의 증권사와의 차별화가 2017년부터 두드러지게 나타나고 있음. · 이는 증권사 내부의 수익성 확보 노력뿐만 아니라 IB 업무 관련 수요자 입장에서 자본력과 규모에서 우위에 있는 대형사에 대한 선호현상이 반영되고 있는 것으로 평가할 수 있음. Ⅲ. 증권사 지배구조별 IB 업무 현황 ■ 지배구조에 따른 IB 업무 활성화 정도를 살펴보기 위해 증권사를 은행지주계열, 산업·독립계열, 외국계로 분류하고, 각 분류별 규모에 따라 대형 및 중소형으로 구분하여 IB 업무 수익추이를 살펴봄. ■ 전체적으로 증권사 수익구조에서 IB 업무가 차지하는 비중이 늘어나는 현상은 증권사 지배구조별 분류 이후에도 관찰되는 현상 ·은행지주계열 증권사의 경우 대형사가 중소형사에 비해 수익구조에서 IB 업무 비중이 높으며, 최근 2년간 증가폭이 뚜렷함. ·산업·독립계열 증권사의 경우 대형 및 중소형사 모두 IB 업무가 수익에서 차지하는 비중이 점차 높아지는 추세를 나타냄. · 다만, 외국계의 경우 지점과 현지법인의 차이가 뚜렷이 나타남. * 현지법인의 경우 IB 업무의 비중이 높은 것으로 나타나고 있으며, 지점의 경우에도 IB 업무비중이 낮은 편은 아니나 상품운용·금융상품판매업무보다는 위탁매매업무에서 거두는 수익이 높은 편임. ■ 주요 IB 업무 관련 수익을 업무형태별 수익구조로 분해하면, 증권사지배구조상 분류에 따라 다음과 같은 업무상 특징이 관찰됨. · 대형 증권사의 경우 전반적으로 수익 증가세가 나타나고 있으나, 2016년에는 수익이 감소하는 등 수익의 변동성이 다소 높게 나타남. * 2016년 수익감소의 주요원인은 상품운용 부문의 수입이 2015년에 비해 큰 폭으로 하락했기 때문임. · 대형 은행지주계열 증권사의 경우 인수 및 주선수수료, 채무보증관련수수료, 기타수수료 등이 꾸준히 증가하고 있는 등 고른 성장세를 나타냄. · 산업·독립계(대형 및 중소형) 증권사와 중소형 은행지주계열 증권사에서는 채무보증 관련 수수료 수익이 급증하는 등 일부 IB 영업의 변화가 관찰 * 부동산 관련 보증 급증 등에 대한 모니터링이 필요 · 외국계 증권사는 주로 M&A 자문 등을 포함하는 기타 수수료 수익이 절대적인 규모를 차지 * 외국계 국내법인의 경우 상품운용에서 거두는 수익도 상당한 규모임. ·상대적으로 대형 은행지주계열 증권사의 영업구조가 안정적으로 유지되고 있는 것으로 평가할 수 있음. ■ 대형 증권사 간에도 상대적으로 강점이 있는 전문 IB 업무에서 점차차별성을 나타내며 입지를 구축 · 기존에 비교우위가 있던 업무를 중심으로 업체별로 차별화가 나타나는 추세 Ⅳ. 은행지주계열 증권사 IB 업무 특징 ■ 은행지주계열 증권사의 경우 증권사임에도 불구하고, 상대적으로 지배구조상 특징으로 인해 은행과 같이 보수적인 경영행태를 보일 개연성 · 보수적 경영의 영향으로 증권업의 다양한 업무에서 상대적으로 보수적인 업무에 집중할 가능성 ■ 이를 살펴보기 위해 대표적으로 대형 은행지주계열 증권사와 대형독립·산업계열 증권사의 IB업무 간에 실질적인 차이가 있는지 살펴보고자 함. · 대부분 은행지주계열 증권사는 자기자본 3조원 이상의 대형 증권사로 국내 금융투자업계 내에서 상위업체로 자리매김. · 또한 자기자본 3조원 이상의 대형 독립·산업계열 증권사의 경우 은 행권과 특별한 관계없이 독자적인 비즈니스 모델을 추구하는 것으로 평가 ■ 최근 초대형 IB 정책과 같은 대형 증권사 발전 정책의 영향으로 자금여력이 있는 증권사의 경우 M&A와 유상증자 등을 통해 대형화를 지속적으로 추구 ■ 은행지주계열 대형 증권사의 경우 일부 업체에서 인수·합병 등 지배구조 및 사업구조의 변화가 발생하였음에도 불구하고 최근 들어IB 업무에 주력하는 모습 · 은행지주계열 증권사는 M&A나 유상증자를 통해 대형화를 추구하면서 IB 업무도 강화하는 모습 · 다만, 충당금 등 대손비용, 증권 처분 및 평가 손실 등으로 인해 IB 업무 및 상품운용업무에서는 일부 손실의 가능성이 있어 경영전략상 제약요인으로 작용할 수 있음. ■ 참고로 대형 산업·독립계열 증권사의 업무구조를 살펴보면 이 또한 업체별로 다소 차이를 나타내고 있음. ·전체적으로 은행지주계열 개별 대형 증권사뿐만 아니라 산업·독립계열 대형 증권사 내부에서도 영업구조에는 차이가 발생 * 즉, 특정 대주주의 특성과 같은 지배구조의 차이로 인해 영업구조에 차별화가 나타난다고 하기 어려움. ■ 4대 은행지주계열 증권사의 경우, 상품운용을 포함한 주요 IB 수익항목별 추이에서 증권사별로 강점이 있는 업무의 구분이 일부 가능 ■ 미국 투자은행 업무 수수료는 전통적인 ECM, DCM 업무에 비해 신디케이트 대출이나 M&A 자문에서 발생하는 수수료 수익이 상대적으로 큰 것으로 나타남. · 미국시장에서는 시기별로 차이가 있지만 최근에는 ECM이 DCM보다 높은 수수료 수익을 창출 · 우리나라의 경우와 비교하여 전반적으로 M&A 자문 수수료 비중이 높음. ■ 글로벌 투자은행별로 수수료 수익구조를 개별적으로 살펴보면, 대부분 ECM, DCM, Loans, M&A 자문에서 수익을 거두고 있으나 업체별 우위에 있는 분야도 일부 존재 Ⅴ. 증권사 주요업무 변화추이와 위험관리 ■ 증권사의 업무구조의 변화는 증권사의 위험추구 행태에 변화를 가져오고 이는 증권사 건전성 지표에 영향을 미칠 가능성 · 상품운용을 포함한 IB 업무의 경우 자본을 이용하여 일정기간 자산을 인수하는 과정이 포함되기 때문에 단기적으로 건전성 지표에 영향을 미칠 가능성 ■ 최근 증권사 건전성 지표는 업무구조의 일부 변화에도 불구하고 양호한 수준을 유지 · 2016, 2017년 전체 증권사 평균 신 NCR은 450% 정도로 양호한 건전성을 유지 · 지배구조별로 분류할 경우 지배구조보다는 자본금 규모에 따라 대형사와 중소형사의 신 NCR이 크게 차이가 나고 있음. * 대형사의 경우 건전성 지표상 IB 업무 등을 통해 위험을 인수할 수 있는 여력이 있다고 판단할 수 있음. · 다만, 은행지주계열 증권사의 경우에도 자기자본의 크기나 주요 영업부문에 따라 신 NCR이 크게 차이가 나고 있어서 이러한 업무상의 차이가 건전성 지표에도 일부 반영되고 있음. Ⅵ. 시사점 ■ (증권사 영업구조의 변화) 국내 증권사의 영업구조는 과거 위탁매매중심에서 상품운용이나 IB 업무 중심으로 점차 전환되고 있음. · 상품운용도 광의의 IB 업무라고 할 경우, 전체적으로 국내 증권사의 업무구조가 단순 위탁매매 중심의 수익구조에서 탈피하여 자본력이 필요한 IB 업무 중심으로 점차 전환 ■ (대형사 중심의 IB 업무 시장 형성) IB 업무에서는 전통적인 IB 업무의 경우 자본력이 있는 대형사 위주의 시장이 형성되고 있으나, 해외업무, M&A 업무 등은 여전히 외국계 증권사가 시장을 주도 ■ (은행지주계열 증권사 지배구조의 영향) 은행지주계열 증권사의 경우 최근 들어 일부 M&A와 같은 지배구조 개편에도 불구하고 전반적으로 IB 업무에 주력하는 모습 · 은행지주계열 증권사의 보수적인 경영에 대한 우려에도 불구하고, 현재 보수적인 경영의 증거는 찾기 어려움. ■ (IB 업무 내 증권사별 차별화) 대형 증권사 간에도 상대적으로 강점이 있는 전문 IB 업무에서 점차 차별성을 나타내며 입지를 구축 · 기존에 비교우위가 있던 업무를 중심으로 업체별 강점 업무가 조금씩 나타나고 있음. ■ (미미한 국제화) 다만 글로벌 IB 업무시장에서 국내 증권사의 입지는 아직 미미하여 선진국의 2nd-tier IB와 전략적 제휴에 의존 ■ (장기적 발전 전략) 국내 증권사의 IB 업무가 활성화되려면 인력의 전문성과 글로벌 네트워크라는 내적역량 강화와 함께 국내 기업생태계의 역동성이 확대될 필요 · 중소·중견기업에 필요한 IB 업무의 틈새시장 활성화도 필요