본 연구는 한국의 거시경제지표가 국내주식시장에 미치는 영향을 분석하고 있다. 이를 위해 지난 15년간의 금리, 물가상승, 외환보유액, 실업률, 고용지수, 환율 및 국제유가의 변동과 국내주식시장의 수익률과의 관계를 GARCH모형을 사용하여 전체기간, 2008년에 발생한 글로벌금융위기 이전 및 이후를 비교하여 분석하였다. 2000년 1월부터 2015년 7월까지의 월간자료를 사용하여 한국의 거시경제지표가 국내주식시장에 미치는 영향을 분석한 결과, 코스피지수는 금리, 소비자물가지수 및 실업율과는 상관관계가 없으며, 외환보유액, 고용지수 및 국제유가의 변화와 정의 상관관계를 보였으며, 환율과는 부의 상관관계를 보여 원화가치의 상승과 주가상승은 상당한 상관성을 갖고 있음을 알 수 있었다. GARCH모형을 사용한 수익률전이를 살펴보면, 한국의 주식시장 수익성은 원화의 대일본 환율 및 국제유가의 움직임의 영향을 받는 것으로 나타났다. 글로벌금융위기 이전기간에는 국제유가의 변화만이 국내주식시장에 정(+)의 영향을 주고 있으나 금융위기이후에는 국제유가를 포함한 사용한 변수 모두 국내주가수익률에 유의한 영향을 주지 못하는 것으로 나타났다.

This study analyzes the impact of major macroeconomic indicators on stock market returns in Korea using monthly data for the period from January 2000 to July 2015. The sample period is divided into two sub-periods, before and after the 2008 global financial crisis, for comparative analysis. Results from the correlation analysis show that Korea’s stock market returns are not correlated with the indicators such as CD, CPI and unemployment, and that Korean stock returns have positive association with FX reserve, employment, oil prices and Korean Won’s value. Results based on the estimation of a GARCH(1,1) model demonstrate that Korea’s stock market returns are significantly affected by Korean Won’s value and oil prices for the entire period and, before the crisis, only oil prices only affect Kospi returns while, after the crisis, no variable affects Korean stock market.