본 연구는 이익의 질과 국내외 신용등급 차이 간의 관계를 통해 국내 신용등급의 고평가여부에 대하여 분석하고, 이러한 정보를 투자자들이 기업 가치에 적절하게 반영하고 있는지를 검증한다. 국내 신용등급의 과대평가에 대해서는 논란이 지속되고 있지만 객관적인 기준의 부재로 이와 관련한 연구가 활발히 이루어지지 않아왔다. 본 연구는 국내외 신용등급 차이 정보를 이용함으로써 이러한 한계점을 극복하고 국내외 신용평가사들이 중요하게 여기는 이익의 질과의 관계를 통해 국내 신용등급의 과대평가와 관련한 실증증거를 제시하고자 하였다. 2006년부터 2013년까지 유가증권 및 코스닥 시장에 상장된 국내외 신용등급을 모두 보유한 105 기업-연도를 이용하여 실증 분석한 결과, 이익의 질이 높을수록 국내외 신용등급의 차이가 유의하게 낮은 것으로 나타났다. 이는 해외 신용평가사의 국내 기업에 대한 독립성을 고려할 때 이익의 질이 낮은 기업에 대해 국내 신용등급의 과대평가가 두드러진 것으로 해석할 수 있다. 이러한 결과는 이익투명성 변수를 이용한 경우와 코리아디스카운트를 추가로 통제한 경우에도 유지되는 것으로 나타났다. 둘째, 국내외 신용등급 차이가 클수록 기 업가치는 유의하게 낮아지는 것으로 나타났다. 이는 투자자들이 이러한 정보를 적절하게 이용하는 것으로 해석되며 국내 신용등급의 과대평가가 기업전체에 미치는 영향이 제한적임을 의미한다. 본 연구결과는 감독기관이 이익의 질이 낮은 기업에 대한 관리, 감독을 철저히 해야 하는 필요성에 대한 근거를 제공함과 동시에 정보이용자들의 관심을 환기시킴으로써 신뢰성 있는 신용등급이 제공되는 환경을 조성하는데 기여한다는 점에서 의의를 갖는다.

This study investigates whether the domestic credit rating is inflated through the relationship between earnings quality and domestic and foreign rating difference, and verifies whether investors properly reflect this information in corporate value. Despite controversy over the rating inflation, research has not been actively done due to the lack of objective criteria. This study overcomes this limitation by using the domestic and foreign rating difference. We use 105 listed firm-years from 2006 to 2013 with both domestic and foreign ratings and find a negative association between earnings quality and rating difference. Considering foreign agencies` higher independence, this indicates that the inflation of domestic credit rating is prominent for firms with low earnings quality. The result is maintained even when we use a transparency variable and control for the Korea discount additionally. Second, as the rating difference is larger, the corporate value is significantly lowered, suggesting that investors reflect this appropriately in stock price and that the inflated rating has a limited effect on the firm. Our results show the need to thoroughly manage and supervise companies with low earnings quality. Further, the results contribute to creating an environment in which credible ratings are provided through investors` attention.