본 논문에서는 2006∼2012년 동안 국내 제조업 중 12월 결산법인을 대상으로 한국지배구 조원의 지배구조점수로 대용한 기업지배구조가 실제이익조정에 미치는 영향을 실증분석을 통해 검증했다. 우선 전체 표본을 대상으로 한 실증 결과에 따르면, 지배구조가 우수할수록 실제이익조정의 값이 유의하게 감소하는 것으로 나타났는데, 이는 선행연구와 일관된 결과이다. 또한 부채비율이 높을수록 실제 이익조정이 증가하는 것으로 나타나 부채계약가설이 지지되었다. 다음으로 실제이익조정의 방향에 따라 표본을 2분류하여 기업지배구조가 실제이익조정에 미치는 영향을 분석했다. 분석결과 실제이익을 상향 조정한 표본에서는 기업지배구조가 우수할수록 이익조정의 크기는 유의하게 감소한 것으로 나타났으나, 실제이익을 하향 조정한 표본에서는 기업지배구조가 우수할수록 이익조정의 크기가 유의하게 증가하는 것으로 나타났다. 기업지배구조 평가 항목별로 볼 때 이사회, 공시, 감사기구 관련 지배구조점수가 높을수록 이익의 상향조정은 감소하고 주주 권리 보호, 감사기구 관련 지배구조점수가 높을수록 이익의 하향조정을 증가시킨다. 이러한 결과는 기업지배구조가 실제이익조정에 미치는 영향을 분석할 때 실제이익조정의 방향을 고려할 필요가 있음을 시사한다.

This paper examines the impact of corporate governance on real earnings management in the Korean manufacturing firms from 2006 to 2012, using corporate governance rating data of Korea Corporate Governance Service. Our findings are consistent with previous literature in that real earnings management tends to be lower as firm’s corporate governance rating is good. And high debt ratio was related with the increase of real earnings management, supporting the debt covenant hypothesis. Next, the entire sample was divided into two subsamples depending on the direction of real earnings management, upward or downward. Regression results show that in the upward earnings management samples, real earnings management tends to be lower as firm’s corporate governance rating is good, whereas real earnings management tends to be higher as firm’s corporate governance rating is bad in the downward earnings management samples. Upward earnings management decreases as items of corporate governance ratings, board of directors, disclosure, audit systems are good. Downward earnings management increases as items of corporate governance ratings, protection of rights of stockholders, audit systems are good. These results show that directions of real earnings management should be considered.