본 연구는 어떤 특성을 가진 기업이 토지의 공정가치 재평가를 실시하는가, 그리고 공정가치 재평가실시가 주가 반응으로 나타나는가를 분석한다. 2000년 말 폐지된 자산재평가법은 법인세 절감효과가 있었고 다수의 선행연구는 법인세절감효과를 중심으로 이루어졌다. 본 연구의 재평가차액은 법인세절감효과가 없다는 점에서 선행연구와 차별화된다. 연구결과, 공정가치 재평가를 실시하는 기업들의 특성으로는 재무상태 측면에서 부채비율이 높거나 순차입금비율이 높은 기업들, 경영성과 측면에서 영업현금흐름이 작은 기업들, 소유구조 측면에서 대주주지분율이 높은 기업들이 기업가치를 높이기 위하여 적극적으로 실시하는 것으로 나타났다. 외국인 투자자지분율이나 기관투자자 지분율이 높은 기업들은 재평가를 선호하지 않는 것으로 나타났다. 다음으로 공정가치 재평가는 대체적으로 양의 주가관련성을 보이고 있으며, 부채비율이 낮은 기업의 재평가차액의 주가관련성이 부채비율이 높은 기업의 주가관련성보다 높은 것으로 나타나 선행연구와 같은 결과를 보였다. 시가총액이 높은 기업의 재평가차액의 주가관련성은 시가총액이 낮은 기업의 주가관련성보다 높은 것으로 나타났다. 감정평가법인의 대형, 소형 여부에 따라 주가관련성이 차별적으로 나타나는지를 분석한 결과 유의한 차이가 발견되지 않았다. 공정가치재평가 실시공시와 관련하여 발생하는 평균초과수익률 및 누적평균초과수익률을 측정하였는데 공시일과 공시일 이후 7일간 유의한 양의 반응을 보이고 있어 공정가치재평가 실시공시가 호재임을 나타낸다. 마지막으로 코스닥상장기업에 대하여 별도의 분석을 실시하였다. 재평가여부 및 주가관련성에서 일부 통제변수를 제외하고 대체적으로 유가증권상장기업에 대한 분석과 같은 결과를 보이고 있다.

After the introduction of IFRS, many firms voluntarily perform the land fair value revaluation. This study examines characteristics of these firms and the stock price response to land fair value revaluation. The asset revaluation law which was abolished at the end of year 2000 had tax saving effect, and most of prior researches had focused on this tax saving effect. However, this study attempts to provide other determinants of land fair value revaluation, since IFRS does not have any tax reduction effect. The results show that firms with high debt ratios or high net loan ratios tend to revalue their land. In addition, companies with low operating cash flow and high controlling shareholders` ownership actively practice the revaluation. On the other hand, companies with high foreign ownership and institutional ownership do not prefer the land fair value revaluation. Revaluation generally has a positive influence on stock price, and the impact is stronger for firms with low debt ratios and high market values. The reputation effect of appraisal firms turns out to be minimal. Stock returns using CAR are positive at least 7 days after disclosure of fair value revaluation. Additional analysis on firms listed on KOSDAQ generally shows the same results as analysis on firms listed on Korea Stock Exchange.