본 연구의 목적은 국제회계기준 도입 이후 시장기대치 달성을 위한 경영자의 행태 변화와 이에 따른 투자자들의 반응을 살펴 보는 것이다. 이익공시일 시점 발표한 이익이 시장기대치를 도달하지 못하는 기업의 경우 주식 가격은 하락한다. 이러한 주가의 하락은 경영자들의 성과 평가뿐만 아니라 기업 평가에 부정적인 이미지를 심어준다. 따라서 경영자들은 시장기대치를 달성하기 위해 이익을 상향 조정하거나 재무분석가들의 이익예측치를 하향 조정하는 방법을 사용하고 있다. 선행연구들은 회계 투명성 제고를 위하여 도입된 국제회계기준은 경영자의 이익조정 동기를 감소시키고 있음을 밝혔다. 그러나 원칙중심의 국제회계기준은 구체적인 회계처리 방법 제시보다는 경영자가 경제적 실질에 기초하여 회계 처리하도록 하기때문에 이익조정을 증가시킬 가능성이 동시에 존재한다. 따라서 본 연구는 국제회계기준 도입 이후 경영자들의 이익조정이 감소하는지를 살펴보고, 이익조정 의심 기업을 대상으로 이익조정과 예측치조정 방법에 변화가 있는지를 살펴보고자한다. 본 연구의 실증 분석은 국제회계기준을 의무 도입한 20개 국가 중 S&P Global Index에 포함된 기업들을 대상으로 하였고, 1996부터 2007년까지 12년의 기간에 걸쳐 총 7,920개국가-기업-연도 표본을 사용하였다. 실증 분석 결과 첫째 국제회계기준 도입 이후 경영자들의 재량적발생액을 사용한 이익조정은 감소하였다. 그러나 재무분석가의 이익예측치를 하향 조정하는 예측치 조정은 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 현상은 투자자 보호법이 강한 국가일수록 뚜렷이 나타났다. 둘째, 국제회계기준 도입 이후 시장기대치를 초과하여 달성한 기업들에 대한 주가 보상은 감소하는 것을 발견하였다. 국제회계기준 도입 이후 이익조정 감소가 회계이익의 질의 향상을 의미한다면 주가 보상이 증가함을 예상할 수 있다. 따라서 국제회계기준 도입 이후 회계이익의 질이향상했는지를 추가 분석한 결과 국제회계기준 도입 이후 시장기대치 달성이 미래 성과를 예측할 수 있는 지표가 됨을 확인하였다. 즉 회계이익의 질의 향상에도 불구하고 주가 보상이 감소하는 것은 투자자들이 시장기대치를 달성한 기업들에 대한 경영자의 이익예측치 조정 행태를 부정적으로 받아들이고 있는 것으로 해석할 수 있다. 최근의 연구들은 투자자 보호법이 강한 국가의 경우 부정적 이익충격을 회피하기 위해 재량적발생액 이익조정 보다 오히려 재무분석가의 이익예측치를 하향 조정하는 방법을 사용하고 있음을 보여주고 있다. 본 연구는 국제회계기준 도입이라는 회계정보의 환경 변화로 인해 자본시장의 관심이 발생액 이익조정에 집중되기 때문에, 투자자 보호법이 강한 국가일수록 비교적규제가 강하지 않은 비공식적 공시를 통해 재무분석가들의 이익예측치를 하향 조정하는 방법을 더욱 선호한다는 사실을 확인하였다. 본 연구는 2011년 국제회계기준을 도입한 우리나라 뿐만 아니라 향후 국제회계기준 도입을 앞두고 있는 국가들에게 국제회계기준 도입 이후 경영자들의 행태 변화와 이에 따른 주가 반응 변화를 예측하는 데 기여한다는 점에 의의가 있다.

This study examines, after mandatory International Financial Reporting Standards (IFRS), whether managers change their behavior to meet or beat market expectation and whether investors change their response to meet or beat analyst expectation. Recent accounting studies report that managers tend to manage earnings upward and/or guide analyst expectations downward to avoid negative earnings surprises at the earnings announcement. Since the stock market reaction to negative earnings surprises tends to be asymmetric and larger than the reaction to positive earnings surprises, missing analyst expectation drives a high cost to managers. A sudden price drop can increase shareholders` litigations and decrease the value of managers` compensation. Over 100 countries have recently adopted the IFRS which the International Accounting Standards Board (IASB) introduces as a goal of developing an internationally acceptable set of high quality financial reporting standards. Many researches show that application of IFRS is associated with higher accounting quality than application of domestic standards. However, others claim IFRS may not lead to higher quality financial reporting since the inherent flexibility in principle-based standards can increase managers` opportunistic behavior for their own interests. Using the data after mandatory IFRS reporting in 20 countries around the world between 1996 and 2007, this study investigates ⑴ whether managers change their behavior to use earnings management and/or expectations management; and ⑵ whether stock market changes the rewards on meeting or beating analyst expectations. Our observations are selected from companies listed on the S&P Global 1200 index as of December 31, 2007. A total of 7,920 country-firm-year observations are used for our analysis. First, we find that the reliance on income-increasing discretionary accruals declines and managers appear to emphasize expectations management more in post-IFRS period. Moreover, managers are more likely to use downward forecast guidance after mandatory IFRS adoption, in particular, in the countries with strong-investorprotection law. Given the relative difficulty to manage earnings in post-IFRS period, these findings suggest that managers choose to use downward expectations management in the environments where the regulation of forecast guidance is less strict than that of earnings management. Second, we reveal that the market premium to meet or beat analyst expectations disappears in post-IFRS period, suggesting the stock market becomes increasingly suspicious of the firms just meet or narrowly beat analyst forecasts. The evidence from further analysis suggests that, in post-IFRS, meeting or beating expectations become a stronger signal of future performance, which is consistent with the observed decrease in the use of earnings management. Thus, it is possible the decline in market premium associated with meeting or beating expectations is the result of increased investor skepticism. Our paper contributes to an emerging literature on financial reporting practices in post-IFRS period, the majority of which concentrate on the effect of IFRS on earnings quality. The findings imply that managers` behavior to increase downward forecast guidance, rather than to use earnings management to beat market expectation, may not be good news to investors regardless of the improvement of earnings quality after mandatory IFRS adoption.