만기수익률(yield to maturity, YTM)은 실무에서 널리 사용되는 채권 수익률 측정수단이다. 이러한 YTM은 수익률 기간구조와 같은 시장 전체적인 요인뿐만 아니라 표면금리, 만기 및 신용도와 같은 개별 채권 특유의 요인에 의해서도 결정된다. 본 연구는 표면금리를 제외한 모든 부분이 동일한 두 채권에서 표면금리의 차이가 YTM에 미치는 영향을 측정하고, 이러한 YTM에 대한 표면금리 효과(coupon effect on YTM)를 활용하는 방안에 대해서 살펴본다. 본 연구는 YTM에 미치는 표면금리의 효과를 측정하기 위해서 두 가지 측정 수단을 유도하였다. 본 연구의 유효성을 보여주기 위해서 두 가지 표면금리 효과 측정 수단을 활용한 시나리오 분석이 제시된다. 본 연구의 표면금리 효과는 거래가 잘 이루어지지 않아서 신뢰성 있는 시장가격이 형성되지 않는 채권의 YTM을 추정하는 데에 매우 유용하게 사용될 수 있다. 특히, 거래가 이루어지지 않는 채권의 공정가치 산정은 뮤추얼펀드의 NPV 계산을 위한 행렬식 가치평가(matrix pricing)에서 필수적인 절차이다. 따라서 YTM에 대한 표면금리 효과를 이용한다면 뮤추얼펀드의 NPV 계산을 비교적 간단하고 정확하게 수행할 수 있을 것이다.

Yield-to-maturity (YTM) is a widely accepted concept in practice. The YTM is related not only to such market-wide factors as the term structure of spot rates but also to such specific factors of individual bonds as coupon rate, maturity and credit risk. This study isolates the effect of coupon rate on YTM when bonds are identical in all respects except for coupon rates. Two approximation measures of YTM according to varying coupon rates are derived. Numerical examples give an evidence of the validity of the results. If the coupon effect derived in this study is used for matrix pricing in mutual fund industry or bond trading together with the concepts of duration and convexity, more precise bond prices could be obtained.