본고는 선물편의의 원인이 어디에 있는가를 밝히는 데 목적을 두고 있다. 선물환율의 불편추정치가설은 무위험할증가설과 합리적 기대가설의 결합가설이기 때문에 선물편의는 시장의 기대가 비합리적인 경우와 위험할증이 존재하는 경우 그리고 양자의 결합으로 발생할 수 있 다. 이에 대한 답을 구하기 위하며 먼저 GARCH모형을 이용하여 위험할증이 존재하는가를 살펴본다. 아울러 공적분과 오차수정모형을 통하여 시장의 실패를 밝히는 기존의 문헌과 달 리 본고에서는 선물환율에서 위험할증을 제거하는 방법을 통하여 선물편의가 위험할증에 위 해서 뿐만 아니라 합리적 기대가설의 기각에 따르는 시장의 실패에도 원인을 둔다는 것을 밝힌다. 또한 공적분에 있어서도 기존의 정수차분의 Engle-Granger와 Johansen기법은 정상성 과 비정상성으로만 구분함으로써 추세회귀적 성향을 갖는 경우 비정상적 것으로 처리하는 단점이 있기 때문에 이러한 문제점을 극복하기 위하여 분수차분에 의한 GPH검정기법을 도입 한다.