1997년 경제위기의 원인에 대하여 구조론자와 자기실현적 패닉론자가 대립하고 있다. 본 고에서는 우리 나라 위기의 원인에 대한 지금까지의 연구에서 제기된 쟁점들을 소개하고 지표접근법과 프로빗 모형을 이용하여 우리 나라 위기의 원인은 구조적 취약성에 있음을 보였다. 또한 외환시장에 대한 투자자 심리 모형을 구축하고 추정을 통하여 1997년 11월 이후 자기실현적 패닉현상이 발생하였으며 그 이전까지 금융시장에서 위기의 징후가 나타나지 않았음을 보였다. 그러나 금융시장의 비효율성으로 금융시장이 위기 발생 가능성을 사전에 탐지하지 못하였다고 하더라도 실물시장과 금융시장의 각종 지표로부터 얻은 경제적 취약성 지표는 위기 발생 가능성을 사전에 경보하고 있었다.

Among the diverse explanations on the causes of the Korean crisis, those emphasizing structural weaknesses and self-fulfilling panic, respectively, are prounced. This paper shows that the economic vulnerability rather than self-fulfilling panic explains the Korean crisis very well, using the indicator approach and probit model. It also introduces the exchange rate equation based upon the investor sentiment model and shows that the investors panicked in November 1997, but financial market did not signal the crisis. However, the Korean crisis resulted from the interaction of internal structural weaknesses with whims of investor sentiment, because structurally vulnerable economies tend to face instability in financial markets.