개방경제와 금융자율화에 힘입어 비통화금융기관의 고유동성 자산이 급속히 증가하는 현실에서, 통화금융기관의 자산에 한정된 협의의 Ml이나 M2가 시중의 유동성을 적절히 반영하 고 있는가 하는 의문이 제기되고 있다. 이에 따라 본 연구는 1973∼1995년의 분기별 원시계 열을 가지고 계절성을 감안한 공적분방법을 사용하여 다양한 개념의 통화량을 대상으로 장기적 통화수요함수가 존재하는가 분석하였다. 분석결과는 과거의 연구와는 다르게 총유동성 개념의 M3가 소득, 이자율(회사채수익률), 환율 등과 장기적 통화수요함수를 형성하고 있음을 보여 주고 있다. 이는 1979년 이래 M2를 주시해왔던 통화정책방식을 부정하는 한편, 비통화 금융기관의 자산을 포함한 광의의 M3를 조절해야 한다는 것을 시사해 주는 것이다. 또한 이러한 결과는 IMF 프로그램의 M3규제에 이론적 근거를 부여하는 것이다.