본 연구는 1991년 3월부터 2002년 12월까지의 기간에 관측된 한국 및 미국의 금리자료와 원·달러 현물환율을 사용하여 금리패리티에 의해 암시도니 선도환율의 미래 현물환율에 대한 정보적 유의성을 분석하였다. 먼저 장기적 관계의 분석을 위하여 패리티 선도환율과 미려 현물환율간 공적분 분석을 행하였는데, 분석 결과 이들이 공적분되어 있다는 사실을 확인할 수 있었다. 단기적 분석을 위해서는 국제피셔효과와 오차수정 모형을 추정하였는데, 만기가 길어질수록 국제피셔효과가 보다 분명하게 나타나는 경향을 확인할 수 있었으며, 또 패리티 선도환율이 갖고 있는 미래 현물환율에 대한 정보 중 아직 반영되지 않은 부분은 차기 현물환율에 반영된다는 오차수정 모형을 지지하는 실증결과를 얻을 수 있었다. 마지막으로 패리티 선도환율의 기간구조가 갖고 있는 미래 현물환율의 변동에 관한 정보 역시 만기가 길어질수록 유의한 것으로 나타났다. 이상의 분석을 종합할 때 선도환율과 미래 현물환율간 장기적 관계가 존재하고 있으며, 비록 단기적으로는 이러한 관계로부터 이탈이 발생하지만 시간의 경과에 따라 장기적 관계로 복귀하는 경향이 있는 것을 확인할 수 있었다.

This paper analyzes the information content of the forward exchange rates implied by the interest rate parity, using the Korea and U.S. interest rates and Won/dollar exchange rates observed during the period of March 1991 to December 2002. First, we test the cointegration between implied forward exchange rates and future spot exchange rates to examine their longrun relationship, and find the existence of cointegration. Next, we examine the international Fisher effect and estimate an error correction model for their shortrun relationship. Our analysis supports the international Fisher effect for longer maturities. Our result also supports the error correction model that states that the future spot exchange rates will be adjusted reflecting the information contained in the past-period implied forward rates which is not fully reflected to current spot rates. Finally, we also find that the term structure of implied forward exchange rates is associated with the changes in future spot rates for longer maturities. Based on our findings, we conclude that the longrun relationship exists between the implied forward exchange rates and future spot exchange rates, and the shortrun deviation from the relationship tend to disappear as they return to the longrun relationship in the course of time.