투자자가 두 개 유가증권의 상대가격 변화를 예측하고 이를 이용하여 한가지 유가증권에 포지션을 취하면서 위험을 줄이기 위해 동시에 다른 유가증권에 반대포지션을 취하는 거래를 스프레딩이라고 한다. 예를 들어 어떤 개별기업의 상황이 좋아질 것이라는 사적인 정보를 가지고 있는 투자자는 그 회사의 주식을 사고 (주가지수 선물을 이용하여) 종합주가지수를 파는 거래를 동시에 하는 경우가 많다. 이러한 스프레딩 거래를 하면 전반적인 시장상황이 악화되어 그 개별주가와 주가지수가 동시에 떨어지더라도 서로 상반된 포지션을 취하고 있어 손해가 발생하지 않기 때문에 개별주식만을 사는 거래보다 훨씬 더 안전하기 때문이다. 본 논문은 선물시장에서 사적인 정보를 가진 거래자가 스프레딩을 통해 거래할 때 사적인 정보가 선물가격에 어떻게 반영되는가를 규명하여 스프레딩이 선물가격의 변통성, 시장유동성, 그리고 시장의 효율성에 미치는 영향을 분석할 수 있는 이론적인 모형을 개발하였다. 본 논문이 모형을 개발하기 위해 상정하는 상황은 다음과 같다. 최근월물의 미래가격을 요인 1이라고 하면 최근월물의 미래가격은 요인 1과 요인 1과 독립적인 별개의 요인 2에 의해 결정된다고 할 수 있다. 요인 2에 대한 투자가가 구 대 유가증권의 상대가격변화를 예측하고 이를 이용하여 한가지 유가증권에 포지션을 취하면서 위험을 줄이기 위해 동시에 다른 유가증권에 반대포지션을 취하는 거래를 스프레딩이라고 한다. 예를 들어 어떤 개별기업의 상황이 좋아질 것이라는 사적인 정보를 가지고 있는 투자자는 그 회사의 주식을 사고 (주가지수 선물을 이용하여)종합주가지수를 파는 거래를 동시에 하는 경우가 많다. 이러한 스프레딩 거래를 하면 전반적인 시장상황이 악화되어 그 개별주가와 주가지수가 동시에 떨어지더라도 서로 상반된 포지션을 취하고 있어 손해가 발생하지 않기 때문에 개별주식만을 사는 거래보다 휠씬 더 안전하기 때문이다. 본 논문은 선물시장에서 사적인 정보를 가진 거래자가 스프레딩을 통해 거래할 때 사적인 정보가 선물가격에 어떻게 반영되는가를 규명하여 스프레딩이 선물가격의 변동성, 시장유동성, 그리고 시장의 효율성에 미치는 영향을 분석할 수 있는 이론적인 모형을 개발하였다. 본 논문이 모형을 개발하기 위해 상정하는 상황은 다음과 같다. 최근월물의 미래가격을 요인 1이라고 하면 최근월물의 미래가격은 요인 1과 요인 1과 독립적인 별개의 요인 2에 의해 결정된다고 할 수 있다. 요인 2에 대한 사적인 정보를 가진 사람은 최근월물을 거래하면서 요인 1에 대한 위험을 줄이기 위해 최근월물에 반대거래를 하게 된다. 반면에 요인 1에 대한 사적인 정보를 가진 사람은 최근월물을 거래한다. 또 헷징 목적으로 거래하는 사람은 각자 원하는 만기의 선물을 거래한다. 이러한 상황에서 선물가격은 최근월물과 차근2월물의 주문을 동시에 볼 수 있는 시장조성자(원형의 핏에서 거래하는 시장참여자)가 주문에 담겨 있는 정보를 바탕으로 미래가격을 합리적으로 추론한 예측치에 의해 결정된다. 이러한 상황에서 스프레딩 때문에 발생하는 선물시장의 특성으로 요약하면 다음과 같다. 최근월물 가격과 최근월물 가격 모두 요소1과 요소2에 고나한 사적 정보를 반영하게 되어 두 개의 선물 가격간에 밀접한 관계가 성립된다. 예를 들면 최근월물과 스프레드(최근월물과 최근월물간의 가격차이)는 음의 상관관계를 가지지만 최근월물의 가격변동성이 항상 최근월물의 가격변동성보다 크고, 요서 2에 대한 정보가 요소 1에 대한 정보보다 더 효율적으로 선물가격에 반영된다. 또 요소 2에 대해 사적인 정보를 가진 사람은 최근월물 뿐만 아니라 최근월물을 거래하고자 하는 헷져와 반대매매를 하는 경향을 보여 시장유동성을 증가시키는 긍정적인 역활을 담당한다. 그러나 선물가격이 주문에 다라 영향을 받는 정도는 최근월물과 최근월물간에 차이가 없다.

Investors use spreading to reduce the risk of speculation when they speculate on a relative price change between two assets. The paper shows how spreading determines informational contents in the order flow and consequently, affects equilibrium prices, the informativeness of the prices, market volatilities, and liquidity. Because spreading depends on a particular asset structure, a different asset structure with the same span can lead to different equilibrium prices. Spreading also generates intermarket dependence.