선물시장에서의 투기는 헤저들의 불균형한 수요를 흡수하는 불가격한 역할을 수행한다. 그럼에도 불구하고 투기는 현물시장에서의 지나친 가격등락을 초래하는 것으로 흔히 지적받아왔다. 따라서 투기가 현물가격변동성과 시장안정성에 미치는 영향에 대한 많은 이론적 연구가 이루어져 왔으나, 그 가정에 따라 서로 상이한 결론에 도달하고 있다. 또한 투기 자체에 대한 측정의 어려움으로 인하여 투기와 가격변동성에 대한 실증적 연구들도 별로 진전을 보지 못하였다. 이 연구에서는 미국 CFTC의 자료를 사용하여 투기지수를 산출하고 이를 이용하여 다섯 가지 상품선물시장에서의 투기와 가격변동성간의 실증적 관계를 도출하였다. 특히 투기의 증가가 가격변동성을 증가시키는가 또는 감소시키는가와 가격변동성의 변화가 투기에 어떠한 휘드백(feedback) 영향을 미치는가를 살펴보았다. 실증분석의 결과에 의하면 적어도 투기가 현물가격을 불안정하게 만들지는 않는다고 잠정적으로 결론지을 수 있겠다.