信號效果란 中央銀行의 외환시장개입이 미래의 통화정책에 대한 豫想에 변화를 가져옴으로써 현재의 환율에 영향을 미친다는 것을 말한다. 본고에서는 우리나라의 외환시장개입에서도 신호효과가설에 의한 경로가 존재하는가를 분석하고자 하였다. 月別 및 日別 외환시장개입변수와 금리변수를 이용하여 VAR모형에 의한 충격반응함수 분석결과 중앙은행의 외환보유액 혹은 외환포지션의 증가는 미래 금리의 하락을 가져오는 것으로 나타났다. 즉 중앙은행이 환율을 상승시킬 목적으로 외환시장에서 외환매입개입을 하면 향후 팽창통화정책이 수반된다는 것을 의미한다. 이외에도 통화정책의 불확실성의 대용변수로서 GARCH모형에 의한 금리의 조건부이분산을 이용하여 VAR모형에 의한 충격반응함수 분석결과 중앙은행의 외환시장개입은 향후 통화정책의 불확실성을 증가시키는 것으로 나타났다.