논문 상세보기

한국금융학회> 금융연구> 미국 국채 수익률곡선 및 한·미 거시경제변수의 변화가 한국 국채 수익률곡선에 미치는 영향: 거시경제변수를 포함한 2국가 Dynamic Nelson and Siegel 모형을 이용하여

KCI등재

미국 국채 수익률곡선 및 한·미 거시경제변수의 변화가 한국 국채 수익률곡선에 미치는 영향: 거시경제변수를 포함한 2국가 Dynamic Nelson and Siegel 모형을 이용하여

The Impact of the US Yield Curve and Korea-US Macroeconomic Variables on the Korean Yield Curve: Two-country Dynamic Nelson and Siegel Model with Macroeconomics Variables

권도근 ( Dokeun Kwon ) , 정용국 ( Yong-gook Jung )
  • : 한국금융학회
  • : 금융연구 33권2호
  • : 연속간행물
  • : 2019년 06월
  • : 29-80(52pages)

DOI

10.21023/JMF.33.2.2


목차

Ⅰ. 서론
Ⅱ. 기존연구
Ⅲ. 모형설정
Ⅳ. 실증분석 및 결과
Ⅴ. 결론
<참 고 문 헌>

키워드 보기


초록 보기

본고는 거시변수를 포함한 Dynamic Nelson and Siegel 모형을 2국가로 확장한 후, 이를 2단계 접근법을 사용한 구조적 벡터자기회귀 모형을 통해 분석하였다. 본 연구는 양국의 수익률곡선과 거시경제변수를 전환방정식과 상태방정식으로 구성된 하나의 모형에서 분석함으로써 국가 간, 금융 및 거시변수 간 상관관계를 확인하였다는 점에서 기존 연구와 차별된다. 실증분석 결과의 주요 내용을 살펴보면 우선, 양국의 수익률곡선 변수 간, 거시경제변수 간 유효한 충격반응이 나타나는 것으로 분석되었을 뿐만 아니라 수익률곡선 변수와 거시경제변수 사이에도 유효한 충격반응이 관찰되었다. 또한, 한·미 양국의 수익률곡선 변수 모두에 대해 단기적으로는 수익률곡선 변수의 충격이 장기적으로는 거시경제변수의 충격이 큰 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 국채수익률에 대한 분산분해에서는 한국 국채수익률이 미국에 비해 거시경제변수의 영향을 상대적으로 크게 받는 것으로 나타났으며, 한국 단기 국채수익률의 경우 한·미 양국 거시경제지표의 영향력이 50% 내외의 큰 비중을 차지하였다. 마지막으로, 예측력 비교에 있어서 거시경제지표를 포함한 모형이 수익률곡선 변수만을 포함한 모형에 비해 한국 국채수익률 예측시 대부분의 예측시계에 걸쳐 우수한 것으로 확인되었다.
This paper extends the Dynamic Nelson and Siegel model with macroeconomic variables (Diebold and Li, 2006; Diebold et al., 2006) to two countries, U.S. and Korea, with macro variables and analyzes it using the Structural VAR. This study contributes to the literature in that it analyzes the financial and the macroeconomic relationship between two economies, with yield curve factors and macro variables, in a single model composed of transition equations and state equations. In addition, it is confirmed that the predictive power of this model, two-country yield-macro model, is superior to that of the existing model, two-country yield-only model, even when the structural change after the Global Financial Crisis is reflected by separating the period after the GFC.
The results of the study can be summarized as follows. First, there are valid impulse responses between the yield curve factors and the macroeconomic variables, as well as valid responses in the yield curve factors and in the macroeconomic variables of the two countries. We can find that the U.S. Curvature factor has a significant effect on U.S. macroeconomic variables such as the manufacturing capacity utilization index. Korea’s Slope factor is shown to be affected by most macroeconomic variables of U.S. and Korea, which means that Slope factor is not only sensitive to Korea’s macroeconomic cycle but also to the U.S. and Korean financial and real market conditions, and that the economic conditions of the two countries are reflected in the Korean government bonds’ yield curve through the slope variables.
Second, for all of the yield curve factors, shocks of the yield curves are influential in the short run and shocks of the macroeconomic variables are influential in the long run. In particular, the two countries’ Slope factors are responsive to the macroeconomic shocks. The variance decomposition of the yields shows that Korean governmen bond yields are affected more by macroeconomic variables than the US yields are, and two countries’ macroeconomic variables have strong effects on Korea short-term interest rates.
Lastly, in the predictability of Korean government bond yields, it is analyzed that the Yield-Macro model is superior, across most forecast horizons, to the Yield-only model. This result is valid for analysis focus on the period after the financial crises, and the same result is confirmed regardless of the bonds’ maturity.
In light of the results, we believe that the macroeconomic variables of Korea and of the U.S. should be considered as well as the U.S. government bond yields in order to more precisely predict the Korean yield curve, especially the change of the Slope factor and short-term yields. It is also necessary to consider the possibility that the influence of Korean monetary policy can be extended or curtailed by other external factors, as it has been confirmed that Korean Slope factor and short-term yields are affected by U.S. government bond yields and macroeconomic variables as well as domestic monetary policies. As this SVAR model analyzes the impact of shocks in economic variables on the Korean government bond yield curve, the model is expected to be used as a tool to predict changes happening in the Korean government bond market. In addition, the model is expected to be expanded in a useful way to improve predictability and to determine policy validity by adding additional macroeconomic variables of the two countries.

UCI(KEPA)

간행물정보

  • : 사회과학분야  > 경제학
  • : KCI등재
  • :
  • : 계간
  • : 1225-9489
  • :
  • : 학술지
  • : 연속간행물
  • : 2008-2019
  • : 217


저작권 안내

한국학술정보㈜의 모든 학술 자료는 각 학회 및 기관과 저작권 계약을 통해 제공하고 있습니다.

이에 본 자료를 상업적 이용, 무단 배포 등 불법적으로 이용할 시에는 저작권법 및 관계법령에 따른 책임을 질 수 있습니다.

발행기관 최신논문
| | | | 다운로드

1한국경제에서 필립스 곡선의 안정성 및 비선형성에 관한 연구

저자 : 주동헌 ( Donghun Joo )

발행기관 : 한국금융학회 간행물 : 금융연구 33권 2호 발행 연도 : 2019 페이지 : pp. 1-28 (28 pages)

다운로드

(기관인증 필요)

초록보기

본 연구는 필립스 곡선의 평탄화 현상에 대하여 검정하고자 하였다. 이를 위해 모형의 안정성과 선형성을 검정하고 검정 결과에 따라 불안정성 및 비선형성을 반영한 모형의 추정이 가능한 TV-STR 모형을 활용하였다. 필립스 곡선의 안정성 및 선형성에 대한 검정은 최근 필립스 곡선평탄화 논란의 대상이 되고 있는 2000-2018년 기간에 대해 우선 실시하고 동 기간이 필립스 곡선의 구조적 변화를 판단하는 데 충분히 긴 기간이 아닐 수도 있다는 점을 감안하여 1992~2018년으로 확장된 기간에 대해서도 검정을 실시하였다. 먼저 2000~2018년 기간에 대하여는 인플레이션의 수준, 지속성 및 생산갭에 대한 반응 계수에서 안정성이 기각되지 않았다. 또 필립스곡선의 선형성도 기각되지 않았다. 반면 1992~2018년으로 확장된 기간에 대하여는 인플레이션의 수준, 지속성 및 생산갭에 대한 반응 계수에서 안정성이 모두 기각되었다. 필립스 곡선의 선형성은 일부 기각되는 결과를 나타내었다. 이와 같은 검정 결과에 따라 1992~2018년 기간을 대상으로 TV-STR 모형을 활용하여 모수의 불안정성 및 비선형성이 반영된 필립스 곡선을 추정하였다. 추정결과 첫째, 인플레이션의 생산갭에 대한 반응 계수는 외환위기 이전에는 음(-)의 값을 가져 이론적 예측과 배치되는 결과를 나타내었으나 외환위기 이후 뚜렷한 양의 관계를 보였다. 둘째, 인플레이션의 생산갭에 대한 반응 계수는 비선형성을 가지는 것으로 보이며 비선형성의 형태가 볼록이 아니라 오목의 형태를 가지는 것으로 나타났다.

2미국 국채 수익률곡선 및 한·미 거시경제변수의 변화가 한국 국채 수익률곡선에 미치는 영향: 거시경제변수를 포함한 2국가 Dynamic Nelson and Siegel 모형을 이용하여

저자 : 권도근 ( Dokeun Kwon ) , 정용국 ( Yong-gook Jung )

발행기관 : 한국금융학회 간행물 : 금융연구 33권 2호 발행 연도 : 2019 페이지 : pp. 29-80 (52 pages)

다운로드

(기관인증 필요)

초록보기

본고는 거시변수를 포함한 Dynamic Nelson and Siegel 모형을 2국가로 확장한 후, 이를 2단계 접근법을 사용한 구조적 벡터자기회귀 모형을 통해 분석하였다. 본 연구는 양국의 수익률곡선과 거시경제변수를 전환방정식과 상태방정식으로 구성된 하나의 모형에서 분석함으로써 국가 간, 금융 및 거시변수 간 상관관계를 확인하였다는 점에서 기존 연구와 차별된다. 실증분석 결과의 주요 내용을 살펴보면 우선, 양국의 수익률곡선 변수 간, 거시경제변수 간 유효한 충격반응이 나타나는 것으로 분석되었을 뿐만 아니라 수익률곡선 변수와 거시경제변수 사이에도 유효한 충격반응이 관찰되었다. 또한, 한·미 양국의 수익률곡선 변수 모두에 대해 단기적으로는 수익률곡선 변수의 충격이 장기적으로는 거시경제변수의 충격이 큰 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 국채수익률에 대한 분산분해에서는 한국 국채수익률이 미국에 비해 거시경제변수의 영향을 상대적으로 크게 받는 것으로 나타났으며, 한국 단기 국채수익률의 경우 한·미 양국 거시경제지표의 영향력이 50% 내외의 큰 비중을 차지하였다. 마지막으로, 예측력 비교에 있어서 거시경제지표를 포함한 모형이 수익률곡선 변수만을 포함한 모형에 비해 한국 국채수익률 예측시 대부분의 예측시계에 걸쳐 우수한 것으로 확인되었다.

3임대주택유동화증권을 활용한 장기공공임대주택 공급확대 가능성 검토

저자 : 김형준 ( Hyeongjun Kim ) , 조훈 ( Hoon Cho ) , 류두진 ( Doojin Ryu )

발행기관 : 한국금융학회 간행물 : 금융연구 33권 2호 발행 연도 : 2019 페이지 : pp. 81-118 (38 pages)

다운로드

(기관인증 필요)

초록보기

임대주택유동화증권(Rental-Backed Securities, 이하 RBS)은 임대주택사업 실시과정에서 발생하는 장래의 임대수익을 상환재원으로 차입을 실시하고 이를 유동화한 증권이다. 장기공공임대주택의 공급확대 요구와 필요성이 높아지는 가운데, RBS는 이를 위한 새로운 재원조달 방법이 될 수 있다. 본 논문은 정책 및 실무적으로 중요한 사안인, 임대주택의 유동화 사례와 구조를 소개하고 발행 가능한 규모를 추정함으로써 RBS를 활용하였을 때 유의미한 재원조달이 가능한지 여부를 분석하였다. 실증분석결과, 최장만기 30년 이상의 RBS를 활용하면 임대주택단지 조성을 위한 사업에 지역 공기업이 직접투자를 하는 기존의 방식보다 더 낮은 금융비용으로 충분한 규모의 재원을 조달할 수 있을 것으로 예상된다. 또한, 공급계수·전월세전환율·보증금전세비율·공실률 등 RBS와 관련된 위험요인을 시나리오 분석을 통해 검토한 결과, 전월세전환율이 미치는 영향이 가장 큰 것으로 나타났다. 본 정책연구에서는 이러한 위험요인을 극복하는 방안으로 콜옵션 조항 설정, 단기채권을 활용한 롤오버(rollover), 변동금리채권 발행, 패스스루(pass-through) RBS 발행을 제시한다.

1
주제별 간행물
간행물명 수록권호

주간금융브리프
28권 19호 ~ 28권 20호

해양한국
2019권 11호 ~ 2019권 11호

KCI등재

금융연구
33권 3호 ~ 33권 3호

Asia-Pacific Journal of EU Studies
17권 1호 ~ 17권 1호

Asia-Pacific Journal of EU Studies
17권 2호 ~ 17권 2호

이슈리포트
2019권 3호 ~ 2019권 4호

KCI등재

한국경제지리학회지
22권 3호 ~ 22권 3호

보험연구원 연구보고서
2019권 2호 ~ 2019권 2호

KCI등재

노동경제논집
42권 3호 ~ 42권 3호

재정포럼
279권 0호 ~ 279권 0호

충남경제
2019권 9호 ~ 2019권 9호

열린충남
88권 0호 ~ 88권 0호

KCI등재

식품유통연구
36권 3호 ~ 36권 3호

KCI등재

경상논총
37권 3호 ~ 37권 3호

지방세포럼
47권 0호 ~ 47권 0호

VIP Report
732권 0호 ~ 732권 0호

한국경제주평
851권 0호 ~ 857권 0호

KIF 금융분석보고서
2019권 2호 ~ 2019권 2호

KIF VIP리포트
2019권 10호 ~ 2019권 10호

KIF working paper
2019권 4호 ~ 2019권 4호
발행기관 최신논문
자료제공: 네이버학술정보
발행기관 최신논문
자료제공: 네이버학술정보

내가 찾은 최근 검색어

최근 열람 자료

맞춤 논문

보관함

내 보관함
공유한 보관함

1:1문의

닫기