정보비대칭이 목표주가에 미치는 영향

박지혜; 조중석

한양대학교 경제연구소 경제연구 정보비대칭이 목표주가에 미치는 영향

KCI 후보

정보비대칭이 목표주가에 미치는 영향

The Effect of Information Asymmetry on Target Price

박지혜 ( Ji Hye Park ) , 조중석 ( Joong Seok Cho )

한양대학교 경제연구소 2011.05

경제연구 32권 1호 85-112(28pages)

UCI I410-ECN-0102-2012-330-003326421

인용하기 URL 복사 보관함 담기

미리보기

초록

본 연구에서는 재무분석가가 목표주가를 산출하는 데 기업의 정보환경이 영향을 미치는지 살펴보았다. 먼저, 재무분석가가 산출한 목표주가는 같은 시점에 시장에 형성된 주가와 비교하여 추가적인 정보를 포함하고 있을 것으로 보고, 기업의 정보환경에 따라 주가괴리율이 달라지는지 살펴보고, 정보비대칭이 큰 기업은 개별 재무분석가의 사적 정보의 수집이나 전문적 지식이 더 필요하기 때문에 정보비대칭이 큰 기업을 분석하는 재무분석가들 사이에 편차가 존재하는지 확인해 보았다. 연구결과, 정보비대칭이 클수록 주가괴리율과 목표주가 편차가 큰 것으로 나타나 기업의 정보환경이 재무분석가의 목표주가 산출에 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 다음으로는 기업의 정보환경이 목표주가 예측정확성에 영향을 미치는지 살펴보았다. 정보비대칭이 큰 기업은 재무분석가 역시 정확한 목표주가를 산출하기 어려울 뿐 아니라 재무분석가가 목표주가를 산출했다 하더라도 이에 포함된 정보가 시장에 충분히 반영되기 어려운 환경 때문에 목표주가를 달성하기 어려울 것으로 예상하였다. 분석결과, 정보비대칭이 클수록 목표주가와 목표기간 후 실제주가의 차이가 큰 것을 확인할 수 있었다. 이와 같은 연구결과는 기업의 정보환경이 재무분석가의 분석활동에 영향을 미친다는 견해를 지지하는 결과이며, 투자자에게 기업의 정보환경과 목표주가의 관계에 대한 실증적인 증거를 제시함으로써 목표주가 정보를 투자의사결정에 활용하도록 정보를 제공했다는 점에서 의의를 가지고 있다.

This study investigates the effect of firms` information environment (information asymmetry) on analysts` target price forecast process. Compared to the current stock price, the target price suggested by analysts includes additional information because analysts reflect their expertise and privately-collected information into their target price forecasts. So if information asymmetry is large, we expect more disagreement among the target price forecasts and more difficulty in achieving those forecasts. Using the daily stock return volatility (VOLA) as s proxy for information asymmetry, we find that (ⅰ) the larger information asymmetry, the more deviation in analysts` target price forecasts, and (ⅱ) the more inaccurate analysts` target price forecasts are. These results show that the information environment affects analysts` forecasts and suggest that investors need to incorporate the information environment into their investment decision-making.

키워드

목표주가달성 Information Asymmetry

Analysts` Forecast

Target Price

Forecast Accuracy

참고문헌 (30)

[자료제공 : 네이버학술정보]

1. Earnings Forecast Accuracy and Recommendation Profitability of the Analysts in Korea

2. An Empirical Study of Financial Analyst’s Forecasting Activities on the Firm’s Operating Performances

3. 국내외 애널리스트들의 투자의견 및 목표주가 변경이 주가에 미치는 영향력 분석

4. Do Best Analysts Have Better Earnings Forecasting Ability and Stronger Stock Price Impact Than the Other Analysts?

5. Market Sentiment, Financial Characteristics of Firm, and the Performance of Investment Strategies in Korean Stock Market

6. The Effect of Financial Analysts` Characteristics on Earnings Forecast Accuracy

7. 이병복, “애널리스트의 목표주가 예측의 정확성 및 시장반응의 결정요인에 관한 연구”, 박사학위논문, 2010.

8. The Effect of Earnings Persistence on Analysts` Forecast Error and Accuracy

9. The Effect of Accrual Volatility on the Firms’ Information Asymmetry, Forecast Error, and Cost of Capital

10. Relationships among analysts’ earnings forecasts, target prices, and stock recommendations, and their abilities to predict future stock returns

11. Analysts' use of earnings forecasts in predicting stock returns: Forecast horizon effects

12. Can Investors Profit from the Prophets? Security Analyst Recommendations and Stock Returns

13. Sentiment and Financial Health Indicators for Value and Growth Stocks: The European Experience

14. The performance of value and momentum investment portfolios: Recent experience in the major European markets

15. Target Price Accuracy in Equity Research

16. The Use of Target Prices to Justify Sell-Side Analysts' Stock Recommendations

17. Bradshaw, M. T. and L. D. Brown, “Do Sell-Side Analysts Exhibit Differential Target Price Forecasting Ability?”, Working Paper, 2006, 1-44.

18. An Information Interpretation of Financial Analyst Superiority in Forecasting Earnings

19. Clement, M. B., “Analyst forecast accuracy: Do ability, resources, and portfolio complexity matter?”, Journal of Accounting and Economics, 27(3), 1999, 285-303.

20. Delayed Security Price Adjustments to Financial Analysts' Forecasts of Annual Earnings

21. Frankel, R. and C. M. C. Lee, “Accounting valuation, market expectation, and cross-sectional stock returns”, Journal of Accounting and Economics, 25(3), 1998, 283-319.

22. Jacob, J., T. Z. Lys and M. A. Neale, “Expertise in forecasting performance of security analysts”, Journal of Accounting and Economics, 28(1), 1999, 51-82.

23. Cross-Sectional Determinants of Analyst Ratings of Corporate Disclosures

24. Lee, C. M. C., “Market efficiency and accounting research: a discussion of ‘capital market research in accounting’ by S.P. Kothari”, Journal of Accounting and Economics, 31(1-3), 2001, 233-253.

25. What is the Intrinsic Value of the Dow?

26. The Economic Consequences of Increased Disclosure

27. Do Security Analysts Improve Their Performance with Experience?

28. When Security Analysts Talk, Who Listens?

29. The Anatomy of the Performance of Buy and Sell Recommendations

30. Do Brokerage Analysts' Recommendations Have Investment Value?