한국증권선물거래소 산하에 있는 두 개의 주식시장을 공개요건차원에서 보았을 때 세 가지 다른 집단(코스닥 벤처기업, 코스닥 일반기업, 거래소기업)으로 구분할 수 있다. 본 연구는 세 가지 상이한 기업공개요건의 부과가 신규공개기업의 이익관리 유인에 상이한 영향을 미칠 것이라고 보고 이에 대한 실증적 분석을 하였다. 이를 위하여 코스닥출범 첫해인 1996년부터 시작하여 2000년도까지 신규로 공개되어 2001년 말 현재 상장을 유지하고 있는 기업을 대상으로 공개 전후 3개년간의 이익관리 형태를 실증분석하였다. 이익관리 현상의 분석방법으로 두 가지 방법을 사용하였다. 첫째, 기업공개를 전후한 기간의 세 집단의 집단 간 발생액 평균차이 분석과 각 집단별 기업공개 전후 기간간 발생액 평균차이 분석을 실시하였다. 둘째, 그래프접근법을 사용하여 각 집단별로 공개연도와 공개전후연도의 이익관리현상을 비교하였다. 실증분석 결과, 세 집단 모두 공개연도에 이익상향조정현상을 확인할 수 있었다. 특히 코스닥벤처기업이 코스닥일반기업 및 거래소기업에 비하여 공개연도와 공개전연도에 훨씬 적극적으로 이익을 상향 조정한다는 것을 알 수 있었다. 한편, 공개연도와 공개전연도의 심각한 이익상향조정으로 인하여 공개다음연도에는 코스닥 벤처기업의 발생액 반전현상이 거래소기업에 비하여 현저하게 두드러진다는 것을 확인하였다. 신규공개기업의 공개전후 3년간의 이익관리 현상의 기간간 차이를 분석한 결과, 코스닥 벤처기업은 기간간 차이가 유의한 것으로 확인되었으며, 코스닥 일반기업과 거래소기업은 제한적인 유의성을 갖는 것으로 나타났다.

We empirically investigate earnings management practices of Kosdaq venture firms when they go public in comparison to two control groups of Kosdaq non－venture IPO firms and the Korea Stock Exchange (KSE) IPO firms. More specifically, we hypothesize the Kosdaq venture firms will have strong incentives to manage earnings as compared to the non-venture Kosdaq firms and the KSE firms when they go public. We used two proxies for discretionary accruals together with total accruals and two methods (mean difference test and graphic approach) to test differences in earnings management practices between the Kosdaq venture IPO firms and the control samples in the three years surrounding the IPO year. The results for the tests consistently reveal that the Kosdaq venture IPO firms employ more aggressive earnings management practices than the two control groups in the IPO year and in the preceding year as well. However, the Kosdaq venture firms drastically reduce accruals and report relatively lower earnings in the year following the IPOs, evidencing the reversals of accruals. Inter-period accrual difference tests also reveal that the Kosdaq venture firms employ very aggressive earnings-increasing strategies in the IPO year, whiles the Kosdaq non－venture and KSE firms employ less aggressive strategies. The results are robust even after controlling for the impact of the financial crisis of 1997 on IPO, industry clustering effects of venture firms, and the estimation of discretionary accruals by either segregating or combining the financial data of the two stock markets of Korea. The graphic approaches for accruals also reveal that the Kosdaq venture firms employ more significant earnings management practices in the IPO year. In addition, the graphic approach shows that the degree of earnings management practices is strongly negatively related to cash from operations. The current study contributes to the literature by providing a new evidence that different listing regulations affect the earnings management practices of IPO firms in the years surrounding the IPO year. However, this study suffers from possible misspecification for the discretionary accrual estimation. Future research needs to develop a more refined and better fitting model.