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국제경제연구 update

Kukje Kyungje Yongu

  • : 한국국제경제학회
  • : 사회과학분야  >  경제학
  • : KCI등재
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  • : 연속간행물
  • : 계간
  • : 1229-9537
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수록정보
수록범위 : 1권1호(1995)~26권1호(2020) |수록논문 수 : 588
국제경제연구
26권1호(2020년 03월) 수록논문
최근 권호 논문
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KCI등재

1거시-재무 무재정차익 동태적 넬슨-시겔 기간구조모형을 이용한 최적 미국 국채 포트폴리오 선택

저자 : 崔我鎭 ( Ahjin Choi ) , 姜圭鎬 ( Kyu Ho Kang ) , 申宇一 ( Wooil Shin )

발행기관 : 한국국제경제학회 간행물 : 국제경제연구 26권 1호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 1-28 (28 pages)

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2013년 이후 풍부한 유동성과 통화분산효과 등으로 인해 우리나라 대형 보험사 및 자산운용사 등의 미국 국채시장에 대한 투자가 급격히 증가하였다. 그럼에도 불구하고, 국내 투자자를 위한 미국 국채 투자에 대한 최적 포트폴리오 연구가 미진한 상황이다. 이에 본 연구는 원화 표시미국 국채 최적 포트폴리오를 도출하고자 한다. 이를 위해 거시-재무 선형 이자율 기간구조 모형을 이용하여, 환율과 미국 국채의 수익률곡선을 예측하였으며, 예측 결과를 바탕으로 최적포트폴리오를 산출하였다. 2017년과 2018년의 각 분기에서 최적 포트폴리오를 시산한 결과, 2017년 1/4분기를 제외하고는 전반적으로 장기채에 비해 단기채에 대한 비중이 높은 것으로 나타났다. 이는 환율에 대한 기대변화보다는 미국 중앙은행의 금리인하기대에 의한 것으로 해석된다.


Since 2013 major insurance companies and investment banks in Korea have substantially increased their investment to U.S government bonds for the high liquidity and currency diversification effect, Nevertheless, there is few studies about the U.S. government bond portfolio optimization for Korean investors. In this paper we propose a Bayesian framework and provide optimal portfolio weights using a macro-finance arbitrage-free affine term structure model of interest rates and exchange rate. According to our out-of-sample analysis, the optimal weights on short-term bonds are found to be much larger than those on long-term bonds, which is robust to investment horizon and risk-aversion. This finding seems to be attributed to the market expectation of decreasing future short term interest rates in 2017 and 2018.

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2한국 거주자 주식투자의 자국편의(Home bias) 현상분석

저자 : 梁大正 ( Daejung Yang ) , 崔景旭 ( Kyongwook Choi )

발행기관 : 한국국제경제학회 간행물 : 국제경제연구 26권 1호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 29-53 (25 pages)

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본고는 2000년 이후 한국 거주자의 해외주식 투자가 빠르게 증가하면서 자국편의 수준이 지속적으로 완화되는 현상을 분석하였다. 2001∼2017년 중 데이터를 기준으로 한국에 거주하는 주식투자자의 자국편의 결정요인 분석을 통해 살펴본 결과 해외주식 투자관련 거래비용 축소, 투자대상국의 제도적 여건개선 및 정보 비대칭 완화, 그리고 소득축적에 따른 투자여력 확대등의 요인과 함께 외환매매 관련 환차익(환위험 오픈 거래의 경우)과 외환스왑거래 관련외환스왑 거래이익(환위험 헤징 거래의 경우) 추구도 중요한 요인인 것으로 분석되었다. 한편한국에 거주하는 주식투자자의 자국편의 수준은 주요국과 비교하여 상대적으로 높았는데, 이는 분석대상 기간 중 한국의 경제성장률이 상대적으로 높아 주식시장 규모의 성장세가 주요국에 비해 빠른 가운데 주가수익률도 높아 거주자의 해외주식 투자유인이 그리 높지 않았던 데 주로기인한 것으로 보인다.


This paper analyzes the phenomenon that the home bias is steadily declining due to the increase of overseas stock investment by Korean residents since 2000. According to the empirical analysis from 2001 to 2017, the FX spot and swap trading related gains are the important factors for declining the home bias on stock investment by Korean residents, along with the reduction of transaction cost involved overseas investment, the improvement of institutional conditions of target countries, the reduction of information asymmetry, and the expansion of investment capacity. Meanwhile, the home bias on stock investment by Korean residents was relatively higher than that of major countries. This was mainly due to the relatively high economic growth rate of Korea during the analysis period, which led to a relatively rapid expansion of the Korean stock market, and the return was also higher than that of major countries.

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3인구구조 변화와 주택가격 움직임: 전국 및 광역시 비교 분석 및 예측

저자 : 安智熙 ( Jihee Ann ) , 朴哲範 ( Cheolbeom Park )

발행기관 : 한국국제경제학회 간행물 : 국제경제연구 26권 1호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 55-80 (26 pages)

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본 논문은 비모수 추정법(nonparametric estimation)을 응용하여 인구분포와 표준화된 주택가격(주택가격-임대소득 비율)의 관계를 분석하였다. 비모수추정법에 의하여 추정된 연령 반응함수는 생애주기가설의 설명과 대체적으로 일치하고, 추정된 주택가격지수는 실제 주택 가격지수의 움직임을 잘 설명하는 것으로 나타났다. 서울 및 6대 광역시별로 추정된 연령반응 함수는 지역의 인구분포에 따라 상이한 모습을 보이는 것으로 추정되었는데 고령화가 진행 될수록 고령세대가 주택가격에 음(-)의 방향으로 영향을 미치는 것으로 보인다. 마지막으로 추정된 연령반응함수와 시나리오별 미래 인구추계를 사용하여 전국, 서울 및 6대 광역시의 미래 표준화된 주택가격을 예측하였는데 울산과 인천을 제외한 지역에서 표준화된 주택가격이 하락할 것으로 예측되었다.


Employing the nonparametric estimation approach, we examine the relation between the demographic structure and normalized house price (the price-rent ratio) in Korea. We find that the estimated age response function is generally consistent with the implication of the life-cycle hypothesis, and that the estimated price-rent ratio tracks the actual price-rent ratio closely. Estimated age response functions for Seoul and 6 metropolitan cities in Korea show heterogeneous shapes, but the elderly population is more likely to have a negative impact on the price-rent ratio as the area becomes more aged. Using the estimated age response functions and population projections, we also make forecasts for the price-rent ratios and show that the price-rent ratio will decline in Korea except Ulsan and Incheon areas.

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