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Review of Financial Information Studies

  • : 한국금융정보학회
  • : 사회과학분야  >  경제학
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  • : 반년간
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수록정보
수록범위 : 1권1호(2012)~9권2호(2020) |수록논문 수 : 56
금융정보연구
9권2호(2020년 08월) 수록논문
최근 권호 논문
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KCI등재

1기업공개 시 우리사주 청약률의 정보효과에 관한 실증연구

저자 : 김창식 ( Changsik Kim ) , 전진규 ( Jin Q Jeon )

발행기관 : 한국금융정보학회 간행물 : 금융정보연구 9권 2호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 1-20 (20 pages)

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우리사주조합은 기업의 미래 현금흐름에 대한 내부정보를 가지고 있는 내부자에 해당된다. 본 연구는 기업공개(IPO) 시 우리사주조합 우선배정 주식에 대한 우리사주 청약률의 정보효과를 검증하였다. 2008년부터 2018년까지 우리사주 전담수탁기관에 예탁된 우리사주 자료를 사용하여, 우리사주 청약률과 IPO 이후 보유초과수익률(BHAR) 및 의무예탁 만기일 기준 시장반응(CAR)에 대한 관계를 분석하였다. 분석결과, 우리사주 청약률은 IPO 이후 3개월 및 6개월 BHAR에 통계적으로 유의한 긍정적 효과를 미치는 것으로 나타났으며, 1년 BHAR에는 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이는 우리사주 청약률의 정보효과는 비교적 단기적으로 존재하며, 1년 이후에는 관찰되지 않음을 의미한다. 또한, 우리사주 청약률은 의무예탁 만기 시 부정적 시장반응을 완화시키는 역할을 하였다. 이상의 실증결과는 내생성을 통제한 후에도 동일하게 나타났다. 본 연구는 우리사주 전담수탁기관인 한국증권금융에 예탁된 우리사주 모집단을 사용하여 분석의 신뢰도를 높였으며, 분석의 범위를 IPO 이후 BHAR 뿐만 아니라 의무예탁만기 시 CAR로 넓혀 우리사주 청약률의 정보효과에 대한 증거를 제시하였다는데 의의가 있다.


Employee stock ownership associations are considered corporate insiders who have private information about the company's future cash flows. This study investigates the information effect of the employee stock ownership subscription rate on the stocks assigned to the employee stock ownership association at initial public offerings. Specifically, we examine the relationship between employee stock ownership subscription rate, excess return after IPO (BHAR), and market response (CAR) at the lock-up maturity date using the employee stock ownership data deposited from 2008 to 2018. We show that the employee stock ownership subscription rate has a positive and statistically significant effect on the 3-month and 6-month BHAR after IPOs while it does not have a significant effect on the 1-year BHAR. The results suggest that the information effect of employee stock ownership subscription rates exists in a relatively short term, but is not observed after one year. We also show that the subscription rate for employee stock ownership plays a role in mitigating negative market reactions when the lock-up expires. The results are consistent in various model specifications after controlling an endogeneity. This study contribute to the literature in that we enhance the reliability of the analysis by using the population data of employee stock ownership maintained by the Korea Securities Finance corp, a trustee agency dedicated to employee stock ownership, and expand the scope of analysis to not only BHAR after IPO, but also to CAR at the expiration of lock-up.

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2스타 애널리스트의 조직 내 성과기여도에 관한 분석

저자 : 여은정 ( Eunjung Yeo )

발행기관 : 한국금융정보학회 간행물 : 금융정보연구 9권 2호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 21-38 (18 pages)

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본 연구는 지난 글로벌 금융위기 극복과정에서 제기된 문제의 일환인 스타 애널리스트에 대한 과다보상 문제를 단순 개인의 기여수준이 아니라 조직의 규모에 따른 개인의 기여수준 고찰이라는 측면에서 이론 및 실증분석을 수행하였다. 이론 모형 분석 결과 한 명의 스타 애널리스트가 개별 수준에서 다른 평범한 애널리스트에 비해 개인적 수준에서는 능력이 높다는 점이 인정되는 상황이라 하더라도, 조직 입장에서는 복수의 평범한 애널리스트를 고용하는 것이 더 나은 경우가 발생한다는 것을 보였다. 이와 같이 이론에서 도출된 가설을 검증하기 위해 국내 베스트 애널리스트 및 소속 증권회사 자료를 기반으로 실증분석을 수행한 결과, 스타 애널리스트가 기본적으로 조직의 성과와 양(+)의 관계를 나타내는 반면, 그 영향은 조직의 규모가 커짐에 따라 작아지는 것으로 나타나 이론에서 도출된 가설을 일부 지지하는 것으로 나타났다. 이는 국내 증권업계에서는 조직 규모를 고려할 때 스타 애널리스트가 전반적인 회사 수익성에 미치는 영향이 다소 제한적일 수 있음을 시사한다고 볼 수 있다.


This study both theoretically and empirically analyzes the so-called, “over-compensation problem” for star analysts, one of the main issues raised during the global financial crisis of 07-08, in the consideration of individual contribution levels in proportion to the size of their organization, not just individual contribution levels. As a result, although theoretically recognized that a single star analyst is more capable than another at the personal level, it has shown that hiring multiple, ordinary analysts would be better for the overall organization. On the other hand, the empirical analysis using the Korean securities companies' data and best analysts' selections by two economic newspapers shows that while star analysts basically show a positive (+) effect on the organization's performance, the magnitude of the impact decreases as the size of the organization grows, showing that it supports some of the hypotheses derived from the theory. This finding could suggest that in the Korean securities industry, star analysts' impact on the overall company's profitability is somewhat limited when considering the size of the organization.

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3저축은행산업의 효율성 및 생산성 결정요인

저자 : 남재현 ( Jaihyun Nahm )

발행기관 : 한국금융정보학회 간행물 : 금융정보연구 9권 2호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 39-68 (30 pages)

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본 연구는 최근 저축은행산업의 생산성 추이를 살펴보고, 저축은행의 정태적 효율성 및 동태적 생산성에 영향을 미치는 요인을 분석하였다. 비모수 추정방식인 DEA 모형을 이용하여 운영적 모형, 생산적 모형, 중개기능 모형, LH 모형 각각의 효율성 지수 및 Malmquist TFP 변화를 도출하고 자산규모, 영업방식, 영업지역, 지배구조 등이 효율성 및 생산성에 어떤 영향을 미치는지를 Tobit 모형 및 확률효과 패널 모형의 추정을 통하여 분석하였다. 효율성 결정요인 분석 결과는 자산규모를 제외하고는 기존 연구 결과와 완전히 일치하지는 않았으며, 생산성 결정요인 분석 결과 LH 모형 및 생산적 모형에서만 통계적으로 유의한 결과들이 발견되었다. 구체적인 분석결과는 정책당국은 저축은행의 원활한 인수ㆍ합병 등을 통한 적정 규모로의 확대 노력 및 지방 저축은행의 해당 영업구역 내에서 새로운 수요처 발굴을 도와주되 저축은행과 관련한 특정 지배구조에 대한 선호나 기피를 지양해야 한다는 시사점을 제공한다.


This study examines the recent productivity trends of the saving banks industry, and analyzes the determinants of the static efficiency and dynamic productivity of savings banks. We calculate the efficiency index and Malmquist TFP changes in the operating, production, intermediation, and LH models by using DEA. The effects of asset size, sales behavior, sales region, and governance on efficiency and productivity are analyzed by estimation of the Tobit model and the random effect panel model. The results recommend the policymakers should help small saving banks expand to the appropriate scale through the smooth M&A, and help local saving banks find new demand within their business areas, but avoid preferences or aversion of certain governance structures of saving banks.

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1연안해역에서 석유오염물질의 세균학적 분해에 관한 연구

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