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금융지식연구 update

Journal of Knowledge Studies

  • : 명지대학교 금융지식연구소
  • : 사회과학분야  >  경제학
  • : KCI등재
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  • : 연속간행물
  • : 연3회
  • : 2093-4610
  • :
  • : 지식연구(~2009)→금융지식연구(2010~)

수록정보
수록범위 : 1권0호(2003)~16권2호(2018) |수록논문 수 : 323
금융지식연구
16권2호(2018년 08월) 수록논문
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KCI등재

1기업의 재무보고 품질과 부채 만기가 투자 효율성에 미치는 영향

저자 : 이재익 ( Jaeik Lee ) , 신민식 ( Minshik Shin )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 16권 2호 발행 연도 : 2018 페이지 : pp. 3-41 (39 pages)

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본 연구는 한국거래소 상장기업을 대상으로 재무보고 품질과 부채 만기가 투자 효율성에 미치는 영향을 실증분석 하였다. 기업의 재무보고 품질은 Jones(1991) 모형을 수정한 Dechowet al.(1995) 모형, Dechow et al.(1998) CFO 모형, Kothari et al.(2005) 성과 대응 모형을 사용하여 측정하였으며, 추가로 이 세 가지 척도를 평균한 종합 척도를 사용하였다. 또한, 부채 만기는 자본조달 변수로서 Johnson(2003)의 방법으로 측정하였고, 투자 효율성은 투자정책 변수로서 Biddle et al.(2009) 모형으로 측정하였으며, 본 연구의 중요 분석 결과는 다음과 같다.
기업의 재무보고 품질이 투자 효율성에 양(+)의 영향을 미치는데, 이는 재무보고 품질이 증가할수록 과잉투자와 과소투자 문제가 완화되어 투자 효율성이 증가함을 의미한다. 그리고 기업의 부채 만기가 투자 효율성에 양(+)의 영향을 미치는데, 이는 단기부채의 비중이 증가하여 부채 만기가 짧아질수록 과잉투자와 과소투자 문제가 완화되어 투자 효율성이 증가함을 의미한다. 그러나 단기부채의 비중이 증가할수록 재무보고 품질이 투자 효율성을 증가시키는 효과는 점차 감소하는데, 이는 재무보고 품질과 부채 만기가 투자 효율성에 대체적 영향을 미친다는 증거가 된다. 따라서 본 연구는 투자정책의 측면에서 투자 효율성을 증가시키기 위한 대체적 방법 중에서 재무보고 품질과 부채 만기를 선택적으로 사용할 수 있음을 시사하며, 재무보고 품질과 부채 만기를 투자 효율성과 연결시킨 연구에 공헌할 것으로 기대한다.


This study analyzes empirically the effects of financial reporting quality and debt maturity on investment efficiency of firms listed on Kosdaq Market of Korea Exchange. Financial reporting qualities are estimated using the Dechow et al. (1995) model, the Dechow et al.(1998) CFO model, the Kothari et al. (2005) ROA-performance-matched-discretionary-accrual model, and their aggregate measure. Corporate debt maturities are determined using the Johnson(2003) model, and investment efficiencies are determined using the Biddle et al.(2009) model. The main results of this study can be summarized as follows.
The financial reporting quality has positive and significant effects on the investment efficiency, implying that firms with higher financial reporting quality show higher investment efficiency. At the same time, debt maturity has positive and significant effects on the investment efficiency, implying that firms with higher use of short term debt show higher investment efficiency. However, the financial reporting quality and debt maturity are mechanisms with some degree of substitution in improving investment efficiency, reducing both overinvestment and underinvestment problems. That is, firms mitigate investment inefficiency by preparing financial information with higher quality or by using shorter debt maturity.
This study contributes to a growing body of literature providing empirical evidence of financial reporting quality and debt maturity roles in improving investment efficiency. In particular, this study analyzes the interaction effect between financial reporting quality and debt maturity on improving investment efficiency and suggests both financial reporting quality and debt maturity may play a substitutive role in reducing both overinvestment and underinvestment problems.
This study may have a few limitations because it may be an only early study about the effects of financial reporting quality and debt maturity on corporate investment efficiency. Therefore, we think that it is necessary to expand sample firms and control variables, and use more elaborate analysis methods in the future studies.

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2공매도가 내부자 매도에 미치는 영향에 관한 실증연구

저자 : 전진규 ( Jin Q Jeon ) , 조형준 ( Hyung Joon Cho )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 16권 2호 발행 연도 : 2018 페이지 : pp. 43-63 (21 pages)

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본 연구에서는 공매도가 기업내부자의 지분매도에 영향을 미치는지에 대하여 분석하였다. 내부자가 부정적 기업정보를 가지고 있을 경우 공매도의 증가는 부정적 정보의 전파와 수익률의 추가하락을 우려하는 내부자의 지분매도 행위를 가속화시킬 수 있다 (Massa, Qian, Xu, and Zhang, 2015). 내부자의 범위를 최대주주 및 5% 이상 대주주, 그리고 5%로 미만을 소유하고 있는 임원으로 한정하고, 위의 가설을 검증한 결과 전체기업 표본에서 공매도율이 높아질수록 최대주주, 10%이상, 5-10%를 소유한 주주의 지분율이 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 시장별 분석에서 상대적으로 기업연혁이 길고 안정적인 KOSPI 시장 기업들의 주주들이 덜 민감하게 반응하는 것으로 나타났다.
본 연구는 국내 시장을 대상으로 공매도와 내부자 매도의 행태를 최초로 분석하였다는데 의의가 있다. 다만 국내 데이터베이스에서 획득 가능한 1년 평균 공매도율 및 지분율을 사용함으로서 두변수 간 시계열적 특성 등 보다 세밀한 분석을 수행하지 못한 점은 연구의 한계점이며 이에 따라 결과의 해석에도 주의가 필요하다.


In this study, we investigate the effect of short selling on equity sales by corporate insiders. If insiders have negative information on the future of firms, an increase in short sales may accelerate sell-offs by insiders who are concerned with the spread of negative information as well as a further decline in their stock prices. We define the corporate insiders by 4 categories: Largest shareholders, shareholders holding more than 10%, shareholders holding 5 to 10% and executives holding less than 5%. The results of the whole sample analysis show that short sales significantly reduce the ownership of largest shareholders and shareholders with more than 10% as well as with 5 to 10%. We also find that insiders of KOSPI listed firms are less sensitive to those of KOSDAQ firms, which suggests that KOSPI firms are older and more stable. This paper contributes to literature in that it is the first study to examine short selling and behaviors of corporate insiders in the Korean market. However, since we use the 1-year average short selling ratio and ownership data currently available in the domestic database, it is not possible to perform more detailed analysis on time-series characteristics of those two variables.

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3서민금융기관의 대출 확대가 여신건전성에 미치는 영향 -신용협동조합을 대상으로-

저자 : 현정환 ( Junghwan Hyun )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 16권 2호 발행 연도 : 2018 페이지 : pp. 65-85 (21 pages)

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본 연구는 2010년 들어 지속적으로 관찰되고 있는 우리나라 신용협동조합의 과도한 대출확대가 여신건전성에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 위하여 2005년부터 2017년까지 654개 지역신협의 재무정보를 토대로 2단계 동적패널모형을 이용한 실증분석을 실시하였다. 분석결과, 통상적인 대출성장률을 넘어서는 과도한 대출성장은 2∼4년의 시차를 두고 부실대출증가로 이어져 금융기관의 여신건전성을 해치는 것으로 나타났다. 과도한 대출확대는 순이자마진으로 측정한 수익성을 단기적으로 개선시키지만, 시간이 경과하면서 부실대출 확대로 이어져 결국 수익성을 감소시키는 요인으로 작용하였다. 반면, 정상적인 수준의 대출성장은 여신건전성 악화로 이어지지 않았다. 아울러 지역부동산시장 상황이 좋을수록 해당 지역내영업 중인 신협의 부실대출비율은 낮아지는 것으로 나타나, 지역신협의 여신건전성은 개별신협의 영업 뿐 아니라 해당 영업지역의 거시경제변수에도 민감하게 반응함을 알 수 있었다.
본고의 분석결과는 서민금융기관 대출에 대한 규제가 강화되고 금리인상 압력이 커지는 현 시점에서 개별 신협들이 과도한 대출 확대를 통한 외적 성장을 추구하기 보다는 기존 대출의 부실화를 점검하는 등 신용리스크 관리를 강화해야 한다는 시사점을 제공한다.


This paper examines whether abnormal loan growth results in an increase in troubled loans in the near future using Korean credit unions for the 2010―2017 period. To do so, I employ a dynamic two-step system GMM panel estimation method. The dataset comes from the National Credit Union Federation of Korea.
I find evidence that abnormal loan growth in the past four years deteriorates loan quality. While credit unions with higher net capital ratios have lower loan defaults, size of credit unions, measured by the natural logarithm of total assets, seems to be not related with loan defaults. The results show that credit unions less suffer from the adverse effects of abnormal loan growth as long as local real estate markets in their operational areas are on the upturn. Furthermore, the results of robustness checks show that abnormal loan growth leads to not only a rise in loan defaults but also a reduction in profits, measured by net interest margins. Overall, the results of this paper is consistent with theoretical background of the macro-finance literature that emphasizes credit cycles and adverse effects of credit boom.
Finally, this paper suggests an important policy implication that credit unions themselves and financial regulators should watch out how loan defaults and loan size evolve in order to prevent massive loan defaults that may be caused by future rise in interest rates and possible tightening of regulations.

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4금융포용의 질적 요인의 확대가 소득 불균형 완화에 미치는 영향에 대한 연구

저자 : 김종희 ( Jong-hee Kim )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 16권 2호 발행 연도 : 2018 페이지 : pp. 87-128 (42 pages)

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본 연구는 2003년부터 최근의 2017년까지 62개 국가들의 금융포용의 정도와 소득 불균형의 완화의 가능성에 대하여 금융서비스의 물리적인 확장이라는 기존의 개념에서 탈피, 금융포용이 확대될 수 있는 제도적, 정책적 환경에 초점을 맞추어 이른바 '질적 요인'이 강화된 금융포용의 효과에 주목하고 있다. 본 연구의 실증분석으로 얻을 수 있는 결론은 다음과 같다.
첫째, 조세의 누진성의 증가는 소득 불균등도를 완화시키는데 효과가 있었지만, 소득 불균등도가 높은 저소득 국가로 갈수록 그 효과가 뚜렷하게 나타나지 않았다. 이에 비해, 금융포용의 정도가 강해질수록 소득 불균형의 정도는 완화되며, 이와 같은 경향은 특히 저소득 국가에서 더 강하게 나타났다. 둘째, 금융서비스에 대한 물리적 확대의 효과는 저소득 국가들에게서는 크게 나타나지 않았다. 셋째, 질적 요인을 추가하여 금융포용의 정도를 추정해 본 결과, 저소득 국가들은 물론 중소득 국가들에게서도 금융포용지수의 상승이 나타났다. 또한 소득 불균형의 완화효과도 더 커졌다. 한국의 경우에도 물리적 확대 대비 약간의 개선효과는 나타났다. 넷째, 요인분해 결과, 금융포용의 물리적 요인은 고소득 국가들에게서 소득 불균형을 완화시키는 첫 번째 요인으로 결정된 반면, 상대적으로 소득 불균형의 정도가 강한 중소득 국가나 저소득 국가의 경우 금융포용의 질적 요인들이 소득 불균형을 완화시키는 첫 번째 요인으로 나타났다.


By examining the relationship between financial inclusion and income inequality while focusing on financial and macro data of 62 countries over the period 2003 - 2017, this paper analyzes the impact of quality factor of financial inclusion on the improving income inequality.
It is able to use the results of its empirical analysis to draw the following four conclusions. First, the financial inclusion plays an important role of reducing income inequality in low income countries in which the scale of income inequality is relatively high while the tax progressivity has less impact on those countries. Second, the effect of quantitative expansion of financial inclusion is rather strong in high income countries while its reducing impact of income inequality is very weak in low income countries. In case of Korea, it has a similar pattern with the case of high income countries. Third, The expansion of quality factor of financial inclusion has great impact of reducing income countries in low income countries, and such a tendency is a little stronger in case of Korea too. Finally, under the factor component analysis(PCA), the quality factor of financial inclusion is the first factor in low income countries while the quantitative factor of financial inclusion is the first factor in high income countries.

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